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荆门20万元课题背后的野心

出品 | 妙投 APP作者 | 董必政编纂 | 丁萍头图 | AI 造图A 股又一次演出了 " 茅台被超过 " 的戏码。5 月 18 日盘中，联讯仪器涨幅扩大至 13%，股价反超贵州茅台，成为 A 股新 " 股王 "。这不是 A 股第一次出现 " 新股王 "，或许率也不会是最后一次。就在不久前的 4 月 17 日，源杰科技股价突破 1445 元，也曾短暂超过茅台的 1407.24 元，坐上 A 股第一高价股的地位。巧的是，这两个把茅台从 " 股王 " 地位上挤下去的公司，都带着光通讯、AI 的标签。为什么此刻的 A 股总能造作出 " 新股王 " 呢？" 新股王 " 的出现意味着投资时期真的变了吗？一、" 股王 " 就是数字游戏在 A 股，单股价值从来不是综合实力排行榜，而更像一个感情、流全盘和产业叙事共同抬出来的符号。只有高价股进行拆股或高送转，就可能造成廉价股。也就是把 1 张大票，换成好几张幼票，总价值一分没变。市值不变、投资持有的资产价值不变，纯数字游戏。而唯一作用就是，股价变便宜，散户更容易买。此前，茅台股价最高到 2587 元，此刻回落到 1324 元，即便如此仍旧是高价。除了股价上涨、着落，茅台一向可能成为股王，有大的原因就是这些年始终不拆股。妙投以为，高股价自身就是一衷旆牌信号，茅台拆股后股价看起来便宜了，有时辰反而会降低品牌在消费者心中的档次。而寒武纪、源杰科技的股价曾超过过茅台，因高送转股价下调，但市值不变。好比：2026 年 5 月 8 日，寒武纪 10 转 4.9 股正式上市，股本扩大 49%，股价除权下调。除权后天然跌到 1200-1300 元区间，低于之前的高点。而茅台 5 月 8 日的收盘价为 1372。同样如此，源杰科技 10 转 4.5，股本扩大 45%，股价除权后自动下调，价值便低于茅台。抛开根基面、产业趋向不谈，" 股王 " 就是一场数字游戏。值得沉思的是，寒武纪、源杰科技、联讯仪器都是 AI 产业的有关企业，为何轮流去挑战茅台呢？二、茅台只是一杆秤若是只看股价，茅台最近已经被挑战过很屡次
；但若是看 A 股的 " 价值锚 " 职位，并未被这些新股王撼动。妙投以为，茅台贵在 " 稳 "，且有辨识度。要知路，真正可能穿越牛熊周期的企业并不多，茅台算得上一个。从贸易模式来看，茅台赚的不仅是卖酒的钱，还有社交认可的附加值，甚至在一段功夫内还出现了金融属性。因而，在盈利能力方面，茅台的毛利率终年维持在 90% 以上，其净利率维持在 50% 以上。即便受宏观成分和消费习惯的影响，2025 年茅台实现了营收、归母净利润的双双正向增长，但仍旧维持了 1720 亿的营收和 823.20 亿的归母净利润。在经营情况上，2025 年公司资产负债率为 16.4%，手握大量净现金，经营性现金流充分。另表，公司器沉股东回报，2025 年分红 + 回购占利润比例高达 86%。按此比例推算，2026 年预期股息率可达 4.03% 左右，提供了类债券的不变收益属性。2022-2024 年，随着宏观经济增速放缓，茅台酒金融属性逐步褪去，消费属性显著加强，进入了 " 去泡沫 " 的阶段。2022 年以来，贵州茅台估值持续回调，但股价仍显著跑赢板块，股价从 2627 元跌至 1324 元。即便如此，本钱市场很难否定茅台的高毛利、高净利、强现金流、强分红、强品牌壁垒和强渠路节造力。茅台仍旧占有不变赢利的能力，在 A 股始终是稀缺品，成为了价值衡量的一杆秤。三、疯狂背后的高溢价壁垒决定的是寿命，景气给的是速度。另一方面，寒武纪、源杰科技、联讯仪器这些新股王的背后统一个赛路，就是 AI。从前一段功夫，市场对 AI 的理解已经越来越现实。利用层的故事当然很大，但真正能急剧落到订单、本钱开支和业绩预期上的，反而是底层基础设施。在肯定水平上，大模型较量性质上是算力较量，算力较量背后则是数据中心、服务器、互换机、高速互联、光？椤⒐庑酒⒉馐陨璞傅纫徽子布系统的扩容。也就是说，AI 越往深处走，越离不开 GPU、光通讯。这也是为什么，最近最容易被市场打成高估值样本的，不是所有沾 AI 的公司，而是那些在高速衔接、主题器件、底层设备上有卡位能力的企业。由于这些环节离需要更近，离订单更近，也离 " 业绩兑现 " 的设想更近。不外，从当前业绩匹配估值的角度来看，寒武纪、源杰科技、联讯仪器的动态市盈率都在 100 倍以上，甚至达到了 300 倍。也就是说，这些新股王确当前业绩无法支持此刻的高估值，本钱市场给这些新股王高成长预期赐与溢价。只有赛路够热、地位够主题、流全盘又不大，股价很容易冲到一个夸大的地位
；氐矫骋椎男灾，不论是寒武纪、源杰科技、还是联迅仪器，这些都不是行业的真正龙头，其竞争力仍有较大的提升空间。联讯仪器和源杰科技股价超过茅台，只能注明市场愿意把更高溢价给到 AI 和光通讯这条线，而不是这些公司已经在贸易质量上实现了对茅台的代替。这是两套齐全分歧的定价逻辑。A 股的定价系统最善于的，从来不是期待，而是提前透支。这个时辰，风险也起头同步累积：只有后续订单、利润率、行业景气、竞争格局里有任何一个环节不及预期，原先支持高股价的那套逻辑，就会迅速从 " 加分项 " 造成 " 杀估值项 "。价值冲顶并不难，难的是把市场提前支付的预期，一笔一笔兑现成报内外的利润、现金流和持续增长能力。若是做不到，再强的叙事也只是阶段性王冠。投资者不要把 " 景气受益者 " 误当成了 " 持久统治者 "。