深度解读姚晨工作室申明，为自保“背刺”《监狱来的妈妈》
4 月 30 日是 A 股上市公司年报披露的截止日，素有 " 白酒老二 " 之称的驰名酒企五粮液，踩着最后节点，颁布了 2025 年年报与 2026 年一季报。两份财报一出，投资者直呼 " 活久见 "。2025 年整年，五粮液交易收入约 405.29 亿元，同比降落 54.55%；归母净利润约 89.54 亿元，同比下滑近 72%。而 2026 年一季度，五粮液业绩却出现 " 逆袭 "，交易收入约 228.38 亿元、归母净利润约 80.63 亿元，单季利润直追 2025 年整年水平。更令投资者直呼 " 离谱 " 的是，五粮液还将 2025 年一季度、半年度、三季度财政报表进行沉述，2025 年前三季度的营收由之前的 609.45 亿元，下调至 306.38 亿元，前表态差约 303 亿元。五粮液业绩为何忽然变脸？此番财政数据大幅调整，投资者能否索赔？一问：为何业绩大变脸？2025 年五粮液营收、净利润双双下滑，这也是该公司自 2015 年以来初次出现营收、净利润双降。从沉述的数据来看，2025 年一季度，五粮液的营收由 369.40 亿元下调至 170.86 亿元，削减 198.55 亿元；归母净利润由 148.60 亿元下调至 44.16 亿元，削减了 104.44 亿元；2025 年半年度，营收调减 292.61 亿元、归母净利润调减 148.68 亿元；到了 2025 年前三季度，营收直接调减 303.07 亿元，归母净利润调减 150.36 亿元。整体来看，营收缩水一半，净利润少了约七成。为何五粮液要大改业绩？在其颁布的《关于前期管帐差错更正的布告》（下称布告）中，五粮液称，公司基于 2025 年业务模式梳理及审慎性准则，对 2025 年一季度、半年度及三季度归并财政报表中收入确认核算进行差错更正。在 " 魔改 "2025 年财政数据的基础上，2026 年一季度，五粮液营收、归母净利润双双大涨，同比别离大增 33.67% 和 82.57%。但若是依照此前披露的数据，其营收、归母净利润别离降落 38.18%、45.74%。二问：前三季度 303 亿营收为何凭空隐没？中新经纬把稳到，布告中，五粮液的其他流动负债（年报显示该项蕴含监管商品款子、待转销项税额）在各期均大幅调增，2025 年一季度、半年度、前三季度别离增长 185.89 亿元、273.26 亿元、274.42 亿元。" 收入端的大幅调减必然对应负债端的大幅增长。" 某驰名管帐师事务所合资人对中新经纬暗示，通过对比更正后 2025 年第一季度和第三季度汇报，能够发显熹他流动负债暴增：2025 岁首仅为 10.57 亿元，一季度末飙升至 190.93 亿元，三季度末攀升至 278.27 亿元。前述合资人暗示，这直接印证了大量已收款但未发货的订单被沉新归类为负债。同时，合同负债维持高位，其规模直接反映了 " 已收款未发货 " 的订单积压水平。三问：管帐差错更正是否合规？五粮液在布告中提到，其更正凭据是《企业管帐准则第 28 号——管帐政策、管帐估计调换和差错更正》（下称管帐准则 28 号）和《公开刊行证券的公司信息披露编报规定第 19 号——财政信息的更正及有关披露》９苷首荚 28 号提到，前期差错通常蕴含推算谬误、利用管帐政策谬误、忽略或误会事实以及舞弊产生的影响以及存货、固定资产盘盈等。前述管帐师事务所合资人分析称，本次五粮液对 2025 年三季度业绩数字的调整，性质上属于一次管帐差错更正。必要指出的是，收入自身是一个累进指标，只会随着业务推动而逐期累积增长，不会天然削减。出现收入倒减的情况，肯定是由于管帐处置产生了调整。而公司自身也认可，这次调整的理由正是管帐差错更正。这意味着，此前披露的 2025 年前三季度业绩所选取的管帐处置步骤是不适当的。" 谬误重要集中在收入确认的步骤上。现行新收入准则要求选取‘五步法’进行收入确认，而公司这次调减收入，注明此前存在收入确认过早、确认金额过多的问题。本次调整选取分歧的收入确认模型，收入简直认节点因而被推迟。"该合资人说。前述合资人举例说，以往公司可能在经销商提货、货物从公司仓库发出时即确认收入，而不思考终端销售情况。这种做法在行业景气时或许可行，但近年来白酒行业普遍面对滞销压力，五粮液也出现了价值倒挂景象，即出厂价高于零售终端售价。在此布景下，原有的出货模式已难以支持原有的收入确认时点。五粮液可能思考到经销商手中库存积压严沉，因而对部门收入进行了调减，内容上是在收入确认尺度上采取了更为严格的口径。" 真正必要关注的，反而是一个更前置的问题：2024年度的收入是否也存在确认过多的情况？这一问题影响更大，由于2024年度的财报已经布告。目前五粮液并未就此作出进一步诠释，但问题的本原很可能就在于，2024 年的收入确认尺度同样可能存在偏松的问题。" 该合资人暗示。段和段律师事务所权利合资人张琦在接受中新经纬采访时暗示，这次财报业绩调整显著不合理，有三点原因：一是调整幅度异常，营收、利润别离腰斩、下调近七成，如此沉大差错陆续三个季度未被发现，齐全违背正９苷屎怂懵呒。二是定性谬误，本次是自动收紧收入确认尺度，属于管帐政策调换，却刻意包装成前期管帐差错更正，并非客观纠错。三是机遇与动机存疑，恰逢董事长被查、董事会换届，仅调整 2025 年前三季度数据，显著是做低业绩基数、报答调节利润，且布告未注明具体差错凭据，诠释牵强。也有律师以为，五粮液本次管帐调整，根基属于规定领域内的管帐处置。北京威诺律师事务所主任杨兆全对中新经纬暗示，本次账务调整的底层逻辑，符合管帐准则傍边的审慎性准则。杨兆全指出，白酒行业持久存在固有的收入确认实操通例，这是行业持久形成的通畅处置方式，并非主观刻意的财政铺排。鉴于现阶段白酒行业渠路的高库存，市场经营不确定性较大。企业从审慎风控的角度启程，沉新规范收入确认核算方式，对前期账务进行梳理更正，有助于让财政报表更客观地反映真实经营情况。" 从法式层面而言，推广上市内部审议、审计机构核查以及法定披露流程，切合监管规范？凸劾唇，本次行为贝笫左袒财政核算口径的规范化调整。通常不认定为财政违规或者虚伪陈述。" 杨兆全说。四问：监管是否染指？五粮液这一连串的操作披露后，有股民直呼 " 报表能够轻易调整吗，闻所未闻！" 还有股民以为，" 若是这样都允许的话，从此所有财报都不具备可信度 "；还有网友调侃五粮液是 " 无良液 "。上海久诚律师事务所律师许峰对中新经纬暗示，布告显示的信息存在虚伪陈述的嫌疑，五粮液应该给出市场和投资者越创造确的诠释，以排除虚伪陈述疑难。若是无法做出合理的诠释，可能监管层有必要染指查明，以保险投资者知情权。张琦以为，本次操作内容违反多项监管划定：一是前期披露的季报数据严沉失真，违反《中华人民共和国证券法》信息披露真实、正确、齐全的要求，涉嫌虚伪纪录、误导性陈述。二是有意混合管帐政策调换与管帐差错更正，滥用管帐准则，躲避监管对管帐政策调换的严格披露与审议要求。三是陆续三期财报出现沉大数据误差，露出公司财政内控系统齐全失效，违反上市公司内控治理有关划定；四是沉大财报调整持久隐瞒，未实时披露更正，违反信息披露实时性准则。" 结合监管通例与目前事务性质，或许率采取行政监管加上自律监管再加上民事追责的组合处罚，不会直接触及刑事追责。" 张琦说。若监管染指，张琦分析称，首先深交所会下发问询函、监管函，视情况赐与传递品评、公开叱责；其次证监会将责令公司整改，对公司赐与忠告并处百万级？，对时任财报具名高管、财政掌管人、董秘等责任人处以幼我？；同时会追责年审管帐师事务所，采取监管警示、执业限度等措施。在许峰看来，一旦监管层染指并查实其存在虚伪陈述，五粮液公司最高可能被处以一千万元的？，同时可能会对有关高管作出处罚，情节严沉的高管，还可能涉嫌刑事责任。" 当然具体要看五粮液的诠释合理机能否被市场和监管层接受，建议监管层亲昵关注此事。"" 鉴于本次调整幅度巨大，监管关注概率较高。" 北京市兰台律师事务所高级合资人杜云峰暗示，若最终认定原定期汇报存在虚伪纪录、误导性陈述或沉大遗漏，公司及有关责任人可能面对买卖所处罚、证监会行政处罚、投资者民事索赔，严沉情景下不排除刑事风险。最终结论应以监管调查和证据资料为准。五问：投资者能否索赔？在这几份财报披露后，最焦虑的莫过于五粮液的投资者。张琦指出，后续投资者还可针对虚伪陈述提起民事赔偿诉讼，公司需承担投资者投资损失赔付责任。若查实主观有意造假，会对主题责任人采取市场禁入措施，极端情景下移送司法机关。许峰暗示，这次前期管帐差错更正涉及 2025 年已披露的一季度、半年度、三季度归并资产负债表与归并利润表的部门项目。由于五粮液 2025 年一季报披露的功夫为 2025 年 4 月 25 日（周五）晚，因而暂定在 2025 年 4 月 28 日到 2026 年 5 月 1 日之间买入五粮液股票，并在 2026 年 5 月 1 日后卖出或持续持有该股票的投资者，可提议索赔。文：魏薇 周奕航 董湘依编纂：李晓萱