法国“戴高乐”号航母到达阿拉伯海为护航行动做筹备
韩国股市今年涨超 80%，但瑞银说，这还没到头。据追风买卖台新闻，5 月 21 日，该行颁布最新韩国股票战术汇报，将 KOSPI 指标价从此前水平大幅上调 26% 至 9200 点，并维持积极见解。该行以为，企业盈利增长的广度远超市场预期，不只是三星和海力士在撑排场。而剔除三星和海力士之后，KOSPI 的动态市盈率是 12 倍，估值合理。 今年涨了 78%，估值反而更便宜了？KOSPI 岁首至今（以美元计）涨幅高达 82%，是新兴市场和全球重要市场中阐发最好的。但奇怪的事件产生了——涨了这么多，估值反而下来了。原因是盈利增速跑赢了股价涨幅。目前 KOSPI 整体动态市盈率（NTM PE）已回落至 8 倍，而这背后的重要推手是三星电子（SEC）和 SK 海力士（SKH）——这两家公司市值岁首至今计算涨了 141%，但市盈率只有 6 倍。问题在于，机构投资者通常不用市盈率来给半导体周期股估值，由于周期性太强，两家公司的极端估值会严沉扭曲整体数据。所以分析师做了一个更有参考价值的推算：剔除三星和海力士之后，KOSPI 的动态市盈率是 12 倍。这个数字比汗青均值逾越约 1.2 个尺度差。贵不贵？该行的答案是：合理。理由长短科技板块的盈利增长同样强劲—— 2026/2027/2028 年预计别离增长 +68%/+18%/+15%，足以支持这一估值水平。 盈利增长 258%，但不只是 AI 在拉分析师将 KOSPI 指数 2026/2027/2028 年 EPS 增速预测上调至 +258%/+46%/+9%，高于市场一致预期的 +235%/+30%/+10%，也是亚太新兴市场中最高的。+258% 这个数字看起来吓人，但背后逻辑清澈：重要是三星和海力士的存储芯片业务在 AI 需要驱动下发作式复苏。但分析师强调的沉点刚好是：盈利上建的广度超出预期。自 2026 年 3 月美伊矛盾发作以来，KOSPI 指数 24 个子行业中有15 个获得了盈利上建，其中 8 个子行业上建幅度超过 10%。上建的行业蕴含：电池 / 化工 / 金属、造船、构筑、控股公司、工业、多元金融、钢铁 / 金属和消费品。下建的行业则集中在：公用事业、交通运输、互联网、汽车和国防；痪浠八，这不是一场只有科技股参加的盛宴。 表资在卖，散户在买——谁会赢？资金流向是这份汇报里最值得关注的矛盾之一。表资方面：岁首至今净流出高达 580 亿美元，是新兴市场中流出规模最大的，EM 自动基金已将韩国降至低配（Underweight）。从行业看，表资流出最多的是科技股（净流出约 520 亿美元），但瑞银以为这更多是仓位调整和单只股票权沉限度导致的 " 被动减仓 "，而非自动看空。一个反直觉的数据：只管表资在卖，KOSPI 的表资持股比例反而上升到了 39.2%，岁首至今提高了 3 个百分点。 原因是表资卖出的重要是科技股，而科技股市值涨幅更大，导致其他板块的表资持股比例相对上升。本地资金方面：散户净买入约 320 亿美元，本地机构净买入约 210 亿美元，根基对冲了表资的流出。最新的 Evidence Lab 调查显示，散户打算增长韩国股票直接投资的意愿，是 2022 年调查启动以来的最高水平。表资会回来吗？该行以为，一旦新兴市场整体资金表流趋向逆转，或者市场出现从科技股向非科技股的轮动，表资沉新入场的概率较大——目前 EM 自动基金对韩国的低配水平已靠近汗青低点。 政策鼎新：股东回报在提升这份汇报还专门梳理了韩国本钱市场鼎新进展，这是支持估值的另一条逻辑线。已落地的沉要鼎新蕴含：强造注销库存股（2026 年 2 月生效）：上市公司新购入的库存股须在 1 年内注销，存量库存股须在 18 个月内注销董事受托责任扩大至股东（2025 年 7 月生效）股息税鼎新（2026 年 1 月生效）：对切合前提的高额股息收入，最高税率从 45% 降至 30%目前韩国上市公司库存股均匀占市值的 4%，部门行业（如保险、多元金融）超过 8-9%。强造注销政策意味着这部门库存股将逐步转化为对股东的内容回报。从股息支付率来看，韩国在重要亚太市场中仍处于较低程度（2026 年预计约 21%），远低于澳大利亚（66%）、新加坡（65%）等市场，上升空间较大。 指标价 9200，上行 10500，下行 5500瑞银给出的情景分析：基准指标：9200 点（9 倍市盈率）乐观情景：10500 点（10 倍市盈率），对应存储芯片上行周期耽搁、股东回报持续改善消极情景：5500 点（8 倍 NTM 市盈率），对应存储周期缩短、美伊矛盾持续引发滞胀压力重要风险蕴含：AI 牛市逻辑产生变动、市场已提前定价存储周期见顶、加息和能源冲击导致盈利下建、劳动力成本上升压缩利润，以及新兴市场资金持续表流。在具体板块和个股上，该行维持以下偏好：看多方向蕴含存储芯片、AI 基础设施、国防、造船、财富效应受益股；看空方向蕴含电动车资料、半导体设备。