八巨头入局，“终结者」劓要来了 ？！
唏嘘一幕。我们风投圈的老伴侣——赫赫有名的老虎环球基金遣散了欧洲团队，最后一位 PE 高管悄然脱离伦敦办公室。犹记得五年前，老虎在全球风投圈所向披靡，它凭借不计较估值的彪悍打法碾压同业。正是这一时期，老虎挖来多名高管进军欧洲市场，成立伦敦办公室，迅速将欧洲数十个独角兽收入囊中。时过境迁，算账的时辰到了。这一幕，无疑是已经一级市场狂飙的缩影。当潮水退去，才知路谁在裸泳。高管列队去职横扫欧洲的老虎遣散了先从一则去职新闻说起。今年 8 月底，老虎环球基金欧洲业务的最后一位主管 Martin Schimmler，已辞去 IR 掌管人一职。这意味着老虎环球基金正式遣散欧洲私募股权团队。早在 5 月，老虎欧洲团队的投资分析师们纷纷去职，其中就蕴含前彭博记者 Cam Simpson。更早之前，该机构另表两名董事 Anthony Muhanna、Andreas Attalides 已于两年多前陆续离职。说回 Martin，这是位 PE 老将。早年于瑞士信贷工作，后参与黑石集团旗下 Park Hill 担任执行总裁，又在欧洲豪门 CVC 本钱任职高管。2020 年，风头正劲的老虎环球在伦敦开设办公室，大举进军欧洲市场。次年，老虎挖来 Martin 担任董事，掌管欧洲私募股权业务。那一时期，老虎在全球所向披靡，险些改写了风投江湖的游戏规定——用最快的速度把钱投出去，且出价高、尽调单一、前提少、不要决策权，也不强调投后服务。很快，老虎险些包揽了耳熟能详的全球独角兽。这在欧洲也不例表——仅 2021 年，老虎环球斥资超过 33 亿美元，投资了约 30 家欧洲公司，将至少 10 多家独角兽收入囊中：好比，英国金融科技公司 Revolut 实现 8 亿美元融资，由老虎与软银共同领投，公司估值为 330 亿美元；老虎两年内屡次大笔领投欧洲本地服务公司 Getir，公司估值达到 118 亿美元；还有在线活动平台 Hopin，老虎屡次跟投，其估值一年翻了三番，达到 77.5 亿美元。诚然，对于创业者来说，在稀释一样股份的情况下，通过老虎环球基金能够融更多的钱，并且获得更高的估值。不止一位欧洲首创人暗示，与老虎的投资人视频会议聊了一下，几天后对方给出了无法回绝的金额，" 从没想过能融这么多 "。出手风雅且神速，老虎环球在欧洲极具碾压之势。据 Insider 数据，老虎一度占据欧洲草创企业买卖总额的极度之一。其时不少欧洲投资人曾公开表白不满，当他们刚筹备向首创人发 TS，却发现已经被老虎抢走了，并且估值远远高于预期。以 Hopin 为例，其中一轮的投后估值约是其 ARR 的 100 倍。这在业内看来这并不合理。果不其然，两年后该公司陷入财政困境，仅以 1500 万美元的价值将主题资产转手销售。这波盛况在 2022 年中戛然而止。随着科技股暴跌颠簸，老虎实现了狂飙。到了年底，老虎旗下 127 亿美元的风投基金录得 20% 吃亏，吃亏起源于其投资组合中项目估值的骤然着落。与此同时，老虎环球起头紧迫追求销售资产，其中就蕴含 Revolut、Getir 等旧日欧洲独角兽项目。尔后，老虎欧洲团队险些不再出手。已经的欧洲之王，难以再现鲜丽。为项目失败买单老虎留给中国创投圈最深刻的印象，是投出京东收成惊人回报。这家投资机构要追忆到 2001 年，互联网泡沫实现之际，切斯 · 科尔曼 （Chase Coleman）成立了老虎环球基金。最初，这只是一家对冲基金，后逐步延长到一级市场。低利率时期，老虎是最为激进的投资机构之一。转折呈此刻 2022 年。凭据 PitchBook 的数据，老虎环球进行的风险投资和私募股权投资超过了此前 8 年的总和。但随着全球市场估值暴跌和经济逆风，老虎环球基金也迎来 " 至暗 " 时期。同样是这一年，老虎将旗下所有 VC 基金对未上市公司的投资价值减记了约 33%。这直接导致老虎投资组合的价值削减 230 亿美元（约合人民币超 1500 亿元），留下风投史上糟糕一页。尔后，老虎猛踩刹车，风投买卖总额和数量显著下滑。到 2023 年，老虎环球基金出手次数不到 30 笔，前两年的激进面庞不复存在。教训惨痛，老虎仍旧为从前埋下的隐患买单。据 The Information 查阅的文件显示，截至 2024 年底，老虎环球旗下最大风投基金 PIP15 的账面吃亏率达到 12%。固然与六个月前相比略有改善，但落后于同期标普 500 指数的年化净回报率。同时，老虎仍在持续大幅减记其创业公司资产价值—— NFT 买卖平台 OpenSea 估值降落了 94%；AI 硬件公司 Humane 估值折价 86%；Octo AI 被英伟达收购，老虎吃亏了 600 万美元；金融服务公司 Level 已关门歇业……所幸，眼下 OpenAI 成为老虎的最大救星。早在 2021 年，老虎通过 PIP15 基金向 OpenAI 投资 1.25 亿美元，尔后进行陆续跟投。截至去年，OpenAI 已成老虎该基金的最大持仓及最具价值资产，所持有的股权估值达到了 6.5 亿美元，其账面价值是投资成本的三倍多。只管 OpenAI 带来了惊人的账面回报，但要能彻底 " 援救 " 老虎，生怕还为时过早。相比几年前上百亿美元的巨额吃亏，这些收益只是杯水车薪。不外，得以喘息的老虎，向表界证了然并未失去 " 捉拿大鱼 " 的能力。终于一次正确的豪赌，足以抵消无数失败。正如老虎全球所称，" 我们占有怪异的优势，可能抓住下一个赢家，将利用人为智能领域刚刚起头的数十年周期，创造价值。"维持敬畏风投江湖变幻，老虎只是一缕缩影。与其命运轨迹惊人沉合的，还有软银。同样是 2021 年前后，软银和老虎横扫一级市场，打法类似——肯给高估值，敢给高估值。市场的反噬来得迅猛而彻底，这一财年软银集团净吃亏 900 亿元人民币，罪魁祸首就是软银愿景基金。" 我们要为在市场高点买进草创公司的决定掌管。" 尔后孙正义放缓投资，频仍销售资产。；，人们才幡然觉醒：在牛市的狂欢中，人人都可所以天才。这一幕，足以给国内 VC 敲响警钟；赝忧凹改，国内一级市场的估值虚高疯狂也曾有木懿见。正如一位投资人在清科年会所言：" 行情好的时辰，几个大机构抢一个项目，首创人往往先谈好估值拿到钱，其他投资人再加一轮，估值再涨 30%。" 如今，抢项主张盛况已一去不返。高估值带来的负面效应，已然显露。一二级市场倒挂、投资人亏到 B 轮层出不穷。昨日狂欢在变为今日的眼泪。行业更迭之间，游戏规定也产生了奥妙变动，从 " 宁投错，不错过 " 慢慢转移至 " 宁错过，不投错 "。审慎守旧的感情弥漫在创投圈。" 以前做投资最怕错过，如今抢项目不再见效。" 此前君联本钱总裁李家庆分析，未来五到六年才是关键，机构能否交出中意答卷，取决于对科技深度的理解、资金实力的支持，以及对前瞻性和不确定性的驾驭能力；痪浠八，新一轮的竞争不再仅仅依赖于资金量，更取决于对前沿技术的深刻洞察、对产业刷新的精准把握以及对持久价值的坚定信想。正如松禾本钱首创合资人严伟所说：" 创投是见微光、进窄门、走险路。" 在险恶的蹊径中稳步前行，必要对科技、市场和专业天堑维持敬畏。终于，无数的事实证了然一个朴素路理：出来混，终于要还的。本文起源投资界，作者：王露，原文：https://news.pedaily.cn/202509/554427.shtml【本文为投资界原创，网页转载须在文首注明起源投资界（微信公家号 ID：PEdaily2012）及作者名字。微信转载，须在微信原文评论区联系授权。违规转载必究责。】