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文 | 版面之表，作者｜画画4 月 15 日，丽江。何幼鹏站在颁布会的舞台上，身后是一台全尺寸旗舰 SUV 幼鹏 GX。这画面不陌生。四年前，也是一场颁布会，同样是一台旗舰 SUV，何幼鹏亲自站台。那台车叫 G9，号称是 50 万以内最好的 SUV。上市 48 幼时后垂危改 SKU，改定价，改配置逻辑。那天晚上何幼鹏在公司内部被当面质问，他后来自己说，夸大点，壮士把头都断了。四年后，GX，39.98 万，纯电和增程同价。若是用看 G9 的方式看 GX，会感触这不外是幼鹏又一次往上冲。拉远一步，看到的是另一件事：一家公司终于学会忘掉自己。一、信仰者的价值从前十年，若是要用一个词概括幼鹏，最相宜的词是信仰者。纯电路线，不碰增程，不碰混动，全栈自研智驾，不用供给商规划。城市 NGP 要做第一个跑通的，800V 要做第一个量产的，飞行汽车要做第一个敢上天的。何幼鹏反复讲一句话：做难而正确的事。这种姿势在行业上升期是加分项。2021 年，幼鹏年交付靠近 10 万台，股价涨到汗青最高点。本钱市场愿意为纯电和智驾的故事买单，何幼鹏看起来像个预言家。转折来得很快。2022 年 9 月，幼鹏 G9 上市。SKU 十几个版本，基础款把主题卖点全拆成了选装包，消费者打开配置表像做高考数学题。社交媒体在 24 幼时内炸锅。何幼鹏连夜开会。48 幼时后，G9" 二次上市 "，砍版本、改配置、变相降价两三万。一款被寄托厚望的旗舰车，还没来得及证明自己，先证了然内部治理出了问题。那个月，幼鹏港股单月跌幅约 73%，市值较年内最高点缩水逾 2500 亿港元，彻底跌破千亿港元大关。G9 风浪不是手滑。旧幼鹏的弊端一向在那儿：技术信仰太沉，产品嗅觉太弱。研发想做最好的车，销售不知路怎么卖给最多的人。接下来是 2023 年。幼鹏跌出新权势第一梯队，月交付量一度跌到五六千台。何幼鹏启动了公司史上最大的组织架构调整，引入前长城汽车副董事长、总经理王凤英，直接担任总裁，一刀一刀地改。信仰越坚定，转弯越疾苦。二、幼鹏故事多从 2025 年底到 2026 年 4 月，短短几个月，幼鹏身上的变动在加快，它们不是彼此孤立的，更像一串多米诺骨牌。推倒第一张的，是一个幼鹏从前绝对不会做的决定。今年 1 月 8 日，幼鹏开年颁布会，一次推出四款新车。P7+ 和 G7 同时亮相纯电和超等增程两个版本，官方提出了一个新标语：一车双能。这个词的分量，只有相识幼鹏汗青的人能力感触到。这家公司从前是纯电路线的坚定守护者，何幼鹏不止一次在公共场所对增程和混动暗示过不以为然。梦想靠增程把月销量做到了五万台以上，幼鹏始终没跟。此刻跟了。昔时那个说纯电就是未来的人，把增程写进了产品线。不是试探，而是作为和纯电并列的主力路线推出来的。这蹬宗认可了一件事：只靠纯电，不及以支持下一阶段的规模增长和全球扩张。而一旦认了这个账，后面的牌就一张接一张地翻了。增程解开的第一个扣是出海。海表充电桩密度远不如国内，增程在那些处所不是妥协，是刚需。有了增程版本打底，幼鹏的全球化才真正跑得起来。截至 2025 年底，幼鹏已经进入 60 个国度和地域，海表门店 380 家，P7+ 做到了 36 国同步发售，2025 年海表交付量靠近翻倍至 4.5 万辆，海表收入占比超过 15%。2026 年一季度持续推动英国、新西兰、墨西哥、拉美。官方原文里已经不说出海了，改口叫全球扎根。出海铺开，产品节拍必须跟上。从前幼鹏一年磨一台车，中央常有大段产品空窗期牵累销量。到了 2026 年这个弊端根基隐没了，1 月一次发 4 款车，3 月陆续推 X9 纯电版、G6 增程版、P7 改款，4 月初 MONA M03 2026 款上市。密集上新，性质是供给链和研发管线从单线程切换到了并行模式。产品铺开之后，幼鹏的技术底座起头有了独立价值。从前幼鹏的技术标签是 XNGP、城市智驾，性质上是挂在配置内外的一个职能卖点。此刻分歧了。第二代 VLA、世界模型 X-World、自研图灵 AI 芯片、Robotaxi 和量产车共用统一模型底座，智驾被抬升成了整个公司的 AI 基础设施。GX 那台车上装了 4 颗自研图灵芯片，本地算力 3000TOPS，何幼鹏界说它为中国首款前装量产的 Robotaxi 原型车，而图灵芯片自 2025 年三季怀抱产上车以来，累计出货量已超过 20 万片，2026 年整年出货量指标靠近 100 万片。技术底座一旦独立成形，收入逻辑天然随着变。今年 3 月 13 日，公共与幼鹏结合开发的首款车型与多 08 正式投产，标配幼鹏 VLA 智驾系统和图灵 AI 芯片。幼鹏起头卖技术了，把芯片、智驾规划、电子电气架构作为产品对表输出。一家中国新权势，把自研智驾规划卖给了全球最大的传统车企之一，这在三年前很难设想。2025 年年报里，幼鹏的服务及其他收入达 83.4 亿，占总营收近 11%，同比增长 65.6%，有关业务利润率高达 68.2%。所有这些加在一路，公司身份不变也得变了。4 月 1 日起，幼鹏汽车正式改名为幼鹏集团。自动驾驶、Robotaxi、人形机械人 IRON、飞行汽车、物理 AI，全数被放进统一个战术篮子。何幼鹏在两会期间说了一句话：2026 年将是 AI 走向物理世界的元年。" 幼鹏集团 " 这四个字，是把这句话造成了公司名。这些变动排在一路看，更像是一条因果链：认了增程，出海才通；出海通了，节拍才快；节拍快了，技术底座才有机遇浮出水面；技术能卖了，收入结构才会变；收入结构变了，幼鹏汽车这个名字就装不下了。纯电、智驾、只卖车，旧幼鹏的信条就是这样被一环一环改写的。三、不能输的赌注若是综合幼鹏的一系列变动，今天的幼鹏，似乎认定汽车行业的下一轮分化，不是靠卖车规模，而是靠 AI 能力的纵深。这个判断有没有赢面

？有，并且不幼。目前全球领域内，能把智驾系统卖给主流国际车企的中国公司，只有幼鹏一家。公共选了幼鹏，不是由于没有此外选择，而是由于技术的确到了一个门槛。这个背书，比任何销量数字都含金量高。2025 年研发支出 94.9 亿，同比增长 47%；整年净吃亏 11.4 亿，2025 年 Q4 初次实现单季杜庄利，净利润达 3.8 亿元，这种情况下仍维持高研发强度，何幼鹏没有由于销量回暖就松劲，他在加快押注。但赌注也有它危险的一面。技术输出是一条慢路。与多 08 投产是一个起头，但从一个合作项目到不变的技术收入，中央还有很长的距离。市场不会给幼鹏无限的功夫窗口。物理 AI 的多条战线，Robotaxi、机械人、飞行汽车，每一条都是独立的硬仗，会持续吃资金和人才。截至 2025 岁暮，幼鹏在手现金 476.6 亿，看起来充足，但同时烧多条战线，亏损速度会远超预期。海表 60 个国度、380 家门店，数字好看，但全球扎根和出海之间的差距，不在门店数量，而在本地化运营、售后系统、品牌认知的深度建设，这些器材，钱砸进去不愿定立刻出了局。39.98 万，幼鹏有史以来最贵的车，GX 能够看作是新幼鹏的第一份答卷。幼鹏品牌向上走了三次。第一次是 G3，15 到 20 万的价值带，站住了脚。第二次是 G9，冲 30 到 35 万，失败了。第三次就是此刻，GX，40 万级。何幼鹏的原话是幼鹏向上，GX 先上，销量指标是全尺寸 SUV 市场 TOP3。但是，幼鹏要面对的敌手都不好惹。问界 M9 售价 46.98 万起，陆续多月站稳高端 SUV 头部；梦想 L9（新款 Livis 版本）售价 55.98 万，品牌认知不变；温反 ES9 预售价 52.8 万起，同样能打。更远处还有一个潜在截晒剡，幼米 YU9，或许率下半年亮相。GX 的赌注比 G9 还大。G9 赌的只是这台车能不能卖好。GX 赌的是另一个命题，市场是否愿意为幼鹏的新身份买单。39.98 万不只是一个定价。为了撑住这个数字，幼鹏把能上的都上了，3000TOPS 算力、L4 级安全冗余、线控转向、4 颗自研芯片，底层架构和 Robotaxi、飞行汽车共用统一套。但技术堆料归堆料，信不信是另一回事。幼鹏持久的品牌认知是高性价比和智驾强，主题价值带在 17 到 28 万。40 万是区隔主流品牌和高端品牌的分水岭。G9 没有凌驾去的那路坎，此刻换了一个更贵的陈反再试一次。何幼鹏被记者问到做汽车苦不苦，他没绕弯子，坦然说做汽车已经是一个巨大疾苦。GX 若是跑出来，幼鹏就不再是蔚幼理里最弱势的那一个，而是一家能覆盖 10 万到 40 万价值带，对表输出 AI 技术的平台型公司。若是跑不出来，G9 的教训就会沉演一遍，只是这次赌注更大。四、蔚幼理的标签失效了拉远一步看，幼鹏在经历的，不只是它一家公司的事。蔚幼理这个标签用了五年，该失效了。温反在做手机、做换电网络。梦想在做 AI、做自研芯片。幼鹏在做机械人、做 Robotaxi、做飞行汽车。三家公司的天堑都在急剧吞吐化。用月交付量和毛利率来界说它们，已经不够了。必要多问一层：这家公司到底想成为谁

？幼鹏的回覆很明确，不再做一家智能电动车公司，而做一家用 AI 扭转物理世界的公司。何幼鹏的原话是，AI 最大的价值在于扭转物理世界，而不仅是数字世界。但这个故事，市场临时没齐全买账。2025 年底幼鹏港股市值约 1517 亿港元，到 2026 年 4 月 15 日回落到约 1280 亿港元，跌幅约 15.6%。2026 年一季度交付 62,682 辆，同比下滑 33.32%，在新权势里排第四，落后于零跑（11.02 万辆）、梦想（9.41 万辆）和温反（8.35 万辆）。经营面确切实改善。2025 年 Q4 初次单季杜庄利 3.8 亿元，整年营收 767.2 亿，同比增长 87.7%，净吃亏从 2024 年的 57.9 亿（而非 58 亿）收窄至 11.4 亿；研发支出 94.9 亿，同比增长 47%；截至 2025 岁暮在手现金 476.6 亿，不缺粮草。本钱市场的态度很单一，认可你变强了，等你证明。幼鹏此刻不缺故事，缺的是证据。【版面之表】的话：这次站在台上的何幼鹏，不再说 GX 是 50 万以内最好的 SUV，而是说这是物理 AI 时期的科技大成之作。GX 照出了幼鹏此刻最真实的处境，故事好多，但哪个故事先造成利润，还没有答案。这一次何幼鹏没有严重，不是由于有把握，是他真决定把那个旧的幼鹏彻底忘掉了。问题是，市场愿不愿意一路忘掉。