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本文来自微信公家号：字母 AI，作者：幼金牙，题图来自：视觉中国神神秘秘二十几年的 SpaceX 终于把账本交出来了！本地功夫 5 月 20 日下午，也就是北京功夫今天凌晨，SpaceX 向美国证券买卖委员会提交了一份近 400 页的 S-1 注册申明，启动 IPO 申请，打算最早于 6 月 12 日上市。这也是 SpaceX 第一次如此系统地把自己的业务和财政信息摆到公开市场刻下。仔细拜读之后，最惊人的竟然是——这哪里还是一家新涉足了人为智能领域的火箭公司
？这明显已经是一家占有全球最佳火箭业务的人为智能公司。这烧钱又美味的 AI 啊先看这份 IPO 申请的亮点。在 SpaceX 正式递交文件之前，表界其实已经知路，这家公司已经不再只是传统意思上的航天公司。xAI 和 X 被纳入 SpaceX 系统，Anthropic 与 SpaceX 之间的大额算力合作，也已经提前把 "AI" 纳入 SpaceX 的叙事之中。但真正看到这份 S-1 注册申明时，不难发现 AI 在其中的分量依然超出了通常意思上的 " 新增业务 "。S-1 注册申明里，SpaceX 此刻分为了三个板块：航天业务、通讯业务和 AI 业务。. 航天业务蕴含火箭发射、航天飞杏注星舰，以及 NASA、美国国防部和贸易客户工作
；. 通讯业务根基对应以星链为主题的卫星互联网业务，也就是通过低轨卫星网络提供宽带、移动衔接和其他通折服务
；. AI 业务则重要来自 xAI 和 X 进入这套财政口径后的有关业务。AI 业务之所以会呈此刻 SpaceX 这份 IPO 申请里，是由于 SpaceX 已经实现对 xAI 的收购
；而 xAI 此前又收购了 XHoldings，也就是 X/Twitter 的母公司。因而，这次 IPO 申请里的汗青财政数据经过回溯沉列，把 xAI 和 XHoldings 也席卷进来。这三个业务板块放在一路，差距极度大。2025 年，SpaceX 的航天业务营收 40.86 亿美元，按 SpaceX 自己调整后的口径看，这块业务贡献了约 6.53 亿美元的经营层面收益。它依然是 SpaceX 的技术底座，也是这家公司最早被表界意识的部门，但从收入规
？，它已经不是账本里最大的业务。通讯业务，也就是星链地点的业务，依然是 SpaceX 的摇钱树。2025 年，这块业务营收 113.87 亿美元，同比增长 49.8%
；为 SpaceX 带来了 71.68 亿美元的收益，利润率高达 63%，同比增长 86.2%。必要指出的是，星链作为此刻三大板块中最赢利的一部门，也并非没有隐忧。星链增长很快，订阅用户从 2025 年一季度的 500 万增长到 2026 年一季度的 1030 万，一年翻了一倍。但是星链月度 ARPU（每用户每月均匀收入）已经从 2023 年的 99 美元降到 2026 年一季度的 66 美元，三年降落约 33%。也就是说，在竞争压力下，星链有可能在用更低的单用户收入换更大的用户规模。AI 业务则是另一种状态。2025 年，AI 业务营收 32.01 亿美元，即便用公司自己调整后的经投机润算法来看，仍亏了 12.37 亿美元，运营吃亏更达到 63.6 亿美元。也正是 AI 这个业务板块，把归并后的整体财政阐发拖至吃亏。直白点讲，若是不是归并，若是不是 AI 牵累，SpaceX 的账本会美丽得多。从这份申请来看，SpaceX 如今面对的大体局面是：航天业务有技术壁垒，但收入体量相对有限
；星链在贡献现金流
；AI 固然已经有收入了，但相比支出来说，称其为一个在疯狂烧钱的新项目更相宜。星链赢利，AI 烧钱，但 AI 又贡献了最大的未来市场设想。航天公司 SpaceX 递交的 IPO 申请，描述的未来已经不再是火箭或者星链了，而是风头正盛的 AI。蛋糕分我一块AI 此刻依然是市场上最卖座的那款蛋糕。这里说一个愿景上的出格之处，也是这份申请中最耐人寻味但容易被忽略的点。与马斯克绩效嘉奖挂钩的前提前提是——在火星上成立一个占有 100 万居民的殖民地
；建造推算能力达 100 太瓦的轨路数据中心
；以及公司市值达到 7.5 万亿美元。也就是说，参加这次 IPO 的公家股东在司法上认可，公司的使命并非传统意思上的地面盈利，而是星际扩张。即就是在 2026 年，这也切实是太具备 " 未来感 " 了。每份 S-1 文件都必要一个总潜在市场规模（TAM），而 SpaceX 的 TAM 堪称史上最高。该公司宣称其可量化的 TAM 为 28.5 万亿美元。作为对比，2024 年全球 GDP 约为 110 万亿美元。SpaceX 宣称其潜在市场规模相当于全球经济总产出的约 26%。其中，" 人为智能企业利用 "22.7 万亿美元的规模是关键地点。此表，文件中的 " 资金用处 " 比力简短，但是明确了优先挨次。其中，排第一的就是 " 人为智能推算基础设施的扩大 "。第二优先级的是 " 改进发射基础设施和运载火箭 "，其次才是 " 卫星规模和容量的增长 "。而算力出租这件事，也已经不是停顿在口头上。凭据 S-1 注册申明披露，SpaceX 在 2026 年 5 月与 Anthropic 签下云服务和谈，后者将使用 Colossus 和 Colossus 2 的数据中心算力。Anthropic 将每月向 SpaceX 支付 12.5 亿美元，一向付到 2029 年 5 月，折算下来一年约 150 亿美元，36 个月总合同价值约 450 亿美元。这 150 亿美元每年的收入险些快和 2025 年 SpaceX 的总营收相当了。那这个关系就很奥妙了。Anthropic 自身也是前沿大模型公司，和 xAI 处在统一个赛路。此刻，SpaceX 一壁占有 xAI，一壁把算力卖给 xAI 的竞争敌手，把 Anthropic 造成了自己的算力大客户。就在 IPO 申请被颁布的同时，马斯克还发了一条 X 新闻，专门提到和 Anthropic 的算力合作，并强调 " 在与其他公司发展类似合作 "
；褂幸桓鲋低滋牡南附谑 Cursor。这部门的铺排比力复杂，不作发展注明，简要概括就是 Cursor 现实上是在说：" 我们允许你 SpaceX 以 600 亿美元的价值收购我们，但若是你烧毁收购，你必要支付我们 100 亿美元。"所以，SpaceX 在 IPO 申请里讲 AI，讲的不是一个纯正的远期概想。它一壁已经在地面数据中心做算力服务，另一壁又试图把这套生意持续延展到太空。SpaceX 以为自己是唯一占有贸易可行蹊径、可能大规模建设轨路 AI 推算的公司。理由是，它能够通过可沉复使用火箭，以更低成本把大量质量送入轨路，也能以低成本、高产量造作安全、靠得住、高机能的卫星。它的持久指标，是每年向太空部署 100GW 推算能力，并预计最早在 2028 年起头部署轨路 AI 推算卫星。方向盘还在马斯克手里SpaceX 即将上市，这件事之所以引颁发界的高度关注，有太多原因。好比 SpaceX 已经很长一段功夫都是世界上最有价值的私有公司之一，好比 SpaceX 这次的 IPO 之规模有可能创造汗青。更沉要的是，吸纳了 xAI、X 等板块之后，如今的 SpaceX 是一个极度复杂的庞然大物。从前从未有一个公司集航天、人为智能、社交平台于一身。到底该怎么对待 SpaceX
？这个问题即就是华尔街也是摸着石头过河而已。马斯克对 " 节造权 " 的执想，持续延长到 SpaceX 可能的 " 后 IPO 时期 "。初步招股书中的投票权比例依然留空，但结构已经很明显：IPO 之后，Elon Musk 仍将保留无数投票节造权
；他将通过自己持有的 B 类股，有权选举董事会中的无数成员
；同时，作为一家 " 受控公司 "（controlled company），SpaceX 将可豁免纳斯达克若干公司治理要求。凭据 Reuters 在申报前的报路，并由注册申明确认，Musk 将持有约 79% 的投票权，只管他只占有约 42% 的经济股权。两者之间的差距，正是双沉股权结构的主标题标。这意味着，SpaceX 上市以来，通常人能够买它的股票，但根基管不了这家公司
；更像是搭马斯克这辆车，而不是成为一个能参加方向盘决策的股东。这与 Meta、Alphabet 以及其他几家大型科技公司 IPO 时选取的是统一套做法。更出格的是：文件披露了两项业绩嘉奖，总额约为 13 亿股 B 类股票。正如前文所说，这些股票的归属必要满足若干前提，和特斯拉的做法类似。这个信息的关键不在于马斯克又要堆集几多财富。关键在于另一项铺排：文件指出，马斯克 " 只能通过 B 类股股东投票能力从董事会或这些职位上被免职 " ——而这些 B 类股正是他自己节造的超等投票权股份
；痪浠八，只有马斯克能开除马斯克。加州公共雇员退休系统（CalPERS）、纽约市和纽约州审计长已经联名致信，要求 SpaceX 在上市前做出若干扭转，其中蕴含 " 选取一股一票的结构 "" 取缔将马斯克能否被免职取决于他自己投票的条款 "" 维持独立的薪酬委员会、提名委员会和审计委员会 " 等等。信中明确指出，特斯拉和 SpaceX 同时提出的薪酬规划使两家公司处于 " 一种不寻常的境界，即现实上在抢夺其共同首席执行官的关注 "。目前来看，SpaceX 带来的新闻很单一：美国最有价值的私营公司已提交上市申请，其 IPO 估值将创汗青新高，而这份文件读起来有太多 " 闻所未闻 " 的时刻。无论若何，预计下个月演出的 "SpaceX 上市 " 大戏值得等待，而这个庞然大物的未来走向到底若何，切实是难以预测。本文来自微信公家号：字母 AI，作者：幼金牙