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马刺遭三沉进攻：文班脑震荡+瓦塞尔丢绝平三分痛失主场优势

作者丨铅笔路 松格编纂丨铅笔路 王方封面图丨淘车车官网从前 10 年，二手车行业烧掉 40 多亿美元（约 280 亿元），死了一大片头部公司。而此刻，一个学海水养殖的人，做成了行业第一。2026 年 5 月 6 日，淘车车向港交所递表，国内市场份额 3.8%，GMV155 亿，腾讯是第二大股东。汗青证明，互联网刷新二手车行业的设法，是根基失败的。淘车车没走互联网模式，而是沉资产开店模式，但吃亏同样严沉：三年亏了约 22 亿，负债率 259.5%。这是一个很奇怪的行业：毛利率只有 7%，却能吸引几十亿美元本钱持续下注。更奇怪的是，做到最后各人发现：卖车不赢利，贷款才赢利。这背后，其实藏着中国二手车行业最真实，也最凶残的一面。学海水养殖 创业做二手车一个学海水养殖的人，做成了中国最大二手车平台。更畸形的是：在一幼我人都想 " 轻资产 " 的时期，他偏偏选择了最沉的一条路：开店。淘车车的首创人叫姜东，大学学的是海水养殖（大连海洋大学），跟汽车八竿子打不着。2008 年，他参与神州租车做高级副总裁，才算真正进了汽车圈。那几年，他慢慢发现：奶茶、衣服、表卖，用户能够线高低单；但二手车不能。车况、变乱、磨损、异响……好多器材，用户必须亲自去看、去摸、去试。这个判断，后来成了淘车车的命脉。2018 年，姜东在易鑫集团内部孵化淘车车，一上来就定了方向——不学那些纯做撮合的平台，而是自己开店、自己收车、自己整备、自己卖车。而以前那些平台，重要是牵线搭桥——你在网上看车，平台助你联系卖家，你们自己谈。他带着团队一家店一家店地开，从零起头搭自营门店系统。2025 年，淘车车 GMV（成交总额）155 亿元，市场份额 3.8%，比第二名多了一点点，成了国内二手车买卖平台的老迈。这一年，平台卖出去 19 万多辆车，营收 66.62 亿元，比前一年涨了 21.8%。到 2025 年底，它在全国开了 62 家线下销售中心，有 9294 个展示车位，覆盖 53 个城视转—这两项都是全国第一。线上月活也冲到了 1300 万，用户在网上看车、预约，到线下门店履历、成交，一条龙走通。招股书把它的收入分成三块：第一块是 B2C 零售，这是大头。2025 年收入 43.55 亿元，占总收入的 65.4%。淘车车自己买二手车，整备、检测完了放店里卖，赚差价和服务费。第二块是 B2B 批发，就是把手里的车批量卖给中幼车商，急剧回笼资金。这块 2025 年收入 11.94 亿元，占比 17.9%，但涨得最快，比前一年涨了 78.3%。第三块是平台服务，给第三方车商提供线上流量、线下场地、检测质保等服务，收佣金。2025 年收入 11.13 亿元，占比 16.7%。四种赢利方式：贷款利润最高二手车这门生意，看起来很赢利。但现实上，它是中国互联网汗青上，" 烧钱最狠、死得最多 " 的赛路之一。2015 到 2018 年是二手车电商的黄金时期，优信、瓜子、人人车疯狂烧钱，累计融资超过 40 亿美元，了局呢？此刻头部平台计算市占率还不到 15%。" 没有中央商赚差价 "" 人人车直卖网 "" 创办一年，成交量遥遥当先 " ——那些告白词，昔时险些刷屏。好多投资人其时相信：二手车会复造电商、表卖、网约车的故事，最终跑出一家超等平台。了局，故事没讲完，钱先烧没了。人人车最惨。巅峰时期，它覆盖上百个城市，员工过万人，累计融资 7.6 亿美元，黄渤代言险些全国皆知。后来资金链断裂，大规模关店，最终退出主流市场。天天拍车、车置宝，也先后倒下。优信固然上市了，但持久吃亏，如今重要靠二手车出口业务维持。驰名度较高的瓜子二手车，日子也并不好过。为什么会这样？由于二手车生意，看起来赢利，其实极度难干。由于它既 " 沉 "，又 " 薄 "。所谓 " 沉 "，是要收车、检测、整备、仓储、运输、售后，处处都是成本；所谓 " 薄 "，是利润并不高。二手车的赢利蹊径重要有四种模式，淘车车四种都占。第一种是车辆差价，廉价收车、高价卖出。淘车车的二手车零售毛利率从 2023 年的 6.6% 涨到 2025 年的 7.1%，但你别感触高——整个行业 2025 年均匀利润率只有 4% 左右。第二种是买卖佣金，撮合买卖双方，收 2%-5% 的过路费。第三种是金融服务费，提供吩熠贷款、保险、延保，赚利钱分成。这块毛利率能到 20% 以上，是真正赢利的生意。2025 年，淘车车光是给易鑫导流做金融吩熠，就收了超过 10 亿元的转介费。有个细节值妥贴心：淘车车卖一辆车毛利率只有 7%，但做一单金融吩熠的服务费毛利率能到 28.8%，差不多是卖车的 4 倍。说白了：好多二手车平台，表表卖车，真正赢利靠金融。第四种是配套服务费，检测、整备、过户、仓储等服务，单笔几百到几千块。这些赢利方式，方向都很清澈，但为什么容易做不好？第一，轻资产撮合模式跑不通。二手车是低频、高客单价、非标品，消费者不亲眼看到车、不上手摸一下，底子不敢下单。第二，烧钱无度，获客成本远超利润。2025 年，二手车经销商均匀获客成本涨到 6200 元，但单笔买卖均匀利润只有 1500 块。卖一辆车亏好几千，这账怎么算都算不外来。第三，干不外线下黄牛。全国有大几十万个中幼车商，他们矫捷、成本低、本地资源强，有的靠出口套利、有的靠熟人介绍，互联网平台很难代替。美国二手车龙头 CarMax 花了 30 年才做到 3.7% 的份额，中国这摊活更散、更乱，线上平台想一家独大，还早着呢。谁最赢利？淘车车 2023 到 2025 年，三年亏了差不多 22 亿。2025 年一年就亏了 9.17 亿。招股书显示，这三年营收从 44 亿涨到 66 亿，涨了 50% 多。问题是，营收涨了，亏的也越来越多了３钥鞯脑，不表乎前文提到的那些原因：开店成本高、业务利润薄、获客成本大。那么全世界领域内，最赢利的二手车公司是谁？从数量上看，整体不多。从前 10 年，大部门互联网平台，至今都没真正证明 " 单靠卖二手车 " 能赚大钱。反而是一些 " 沉运营 "" 强线下 " 或者 " 金融型 " 公司，更容易活下来。最典型的案例，是美国二手车龙头 CarMax。它险些是全球二手车行业最经典的样本。2025 财年，CarMax 营收超过 260 亿美元，净利润约 5 亿美元，卖出车辆超过 76 万辆。但有意思的是：它真正赢利的，并不只是卖车。CarMax 持久有靠近一半的利润来自汽车金融。也就是说：车自身利润并不高，但萦绕车做贷款、保险、延保，利润会显著提升。并且，CarMax 走的同样是 " 沉模式 " ——大卖场、自营检测、统一整备、线下交付。它没有齐全依赖互联网撮合。另一个案例是美国的 Carvana。这家公司曾被称为 " 二手车界特斯拉 "，顶峰时市值一度超过 600 亿美元。它主打纯线上卖车、自动售车塔，听起来非；チ。但后来问题迅速露出：物流成本高、库存压力大、获客太贵。2022 年，Carvana 一年亏掉近 29 亿美元，股价一度暴跌超过 95%。直到后来大规模裁员、收缩业务、优化库存后，才慢慢缓过来。目前国内真正相对赢利、现金流较稳的，好多反而是区域型大型车商。好比丽江澳康达。它持久主打高端二手车，选取大卖场模式。公开资料显示，澳康达单店展厅面积一度超过 30 万平方米，被称为 " 全球最大二手车展厅之一 "。它的主题逻辑很单一：不拼互联网流量，而是拼 " 确定性 "。统一检测、统一整备、统一质保。用户愿意多花一点钱，换一个 " 少踩坑 "；褂幸焕嘟侥旰鋈挥娜，是做出口的车商。中国汽车流通协会数据显示，2025 年，中国二手车出口量持续增长，中东、非洲、中亚、东南亚成为重要市场。好多国内利润不高的车，出口后利润显著提升。所以这两年，大量传统车商起头转向出口。优信此刻还能维持业务，一个沉要原因，也是做二手车出口。综上所述，互联网没有彻底刷新二手车行业，反而是那些更 " 沉 "、更像传统生意的公司，活到了最后。本文不组成任何投资建议。

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