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爱沙尼亚增购韩国K239多管火箭发射系统，对俄罗斯波罗的海舰队施加压力
文 | 斑马消费，作者 | 陈碧婷每年此时，汇洁股份的投资者们城市陷入到同样的猜疑里：公司所赚利润有时无法覆盖分红，这种大手笔分红能否持续？拿到分红固然欣喜，但必要明显的是，公司是否已经能够 " 躺赚 "？从积年经营情况来看，汇洁股份仍在承压前行。其经营遇冷并非孤例，同处内衣行业的安莉芳控股、都市丽人、倾慕股份等都已遭逢增长乏力的困境。消费者需要升级，倒逼文胸行业迭代升级——行业叙事由性感走向舒服和悦己，产品由传统基础型向个性化、高端化和舒服度持续演进，无钢圈、无尺码、活动型产品成为市场主流。在被称作服装行业最后一块 " 蛋糕 " 的文胸内衣赛路，汇洁股份等传统厂商若何追求增长，已是行业共同的课题。增长动力枯竭据欧睿数据，2024 年国内内衣市场规模 2507 亿元，预计 2026 年或达 5000 亿元，行业整体扩容之下，传统内衣品牌为何普遍增长乏力？汇洁股份（002763.SZ）是国内首家登陆 A 股的内衣企业，2025 年，公司交易收入突破 30 亿元，达 30.02 亿元，同比微增 1.61% ；同期，归母净利润 0.54 亿元，同比大降 30.66%，为近 10 年来低位。只管收缩海表品牌运交易务，是公司业绩大降的诱因之一，但拉长周期来看，其交易收入原地踏步，业绩持续下行已成趋向。2023 年至 2024 年，公司交易收入别离为 29.29 亿元、29.54 亿元，归母净利润由 1.82 亿元降至 0.79 亿元。从前 3 年，公司净利率由 7.21% 降至 2.71%，盈利能力持续走弱 ；憬喙煞葑陨鲜兰 90 年代涉足文胸内衣，迄今文胸始终是主题收入起源。2023 年至 2025 年，文胸产品收入别离为 14.04 亿元、13.77 亿元和 12.43 亿元，传统文胸市场收缩态势显著。除了 1996 年缔造的品牌曼妮芬，公司先后在 2003 年和 2004 年缔造伊维斯和兰卓丽，形成三大品牌矩阵，覆盖公共时捎注高品质生涯方式等多个女性群体。在三大品牌中，曼妮芬贡献了 7 成收入。2023 年 -2025 年，该品牌收入别离为 20.13 亿元、20.74 亿元和 21.01 亿元，增长险些滞碍。伊维斯和兰卓丽表显旖平。同期，伊维斯收入由 5.74 亿元微增至 5.93 亿元，兰卓丽收入由 2.06 亿元降至 1.98 亿元。面对终端疲软，公司持续推动优化门店结构、关关低效门店。2023 年至 2025 年，其直营门店总规模由 1243 家增至 1258 家，经销门店由 1372 家降至 1262 家。3 年功夫，直营门店累计关店 297 家、新开店 379 家 ；经销门店累计关店 764 家，新开店 693 家。大手笔分红何以持续？2026 年一季度，汇洁股份交易收入同比降落 2.27% 至 7.60 亿元，同期，归母净利润以 19.06% 的增速达到 0.92 亿元，一改去年整年颓势。随着经营向好，公司在一季度末钱币资金增至 11.06 亿元，且一年内到期的非流动负债仅为 0.68 亿元，暂无大的偿债压力。出清海表吃亏业务之后，能否沉回增长正规？在此布景下，公司 2025 年度拟向整个股东每 10 股派发现金盈利 8 元（含税），分红总金额为 3.28 亿元，是昔时归母净利润的近 6 倍，股息率 11% 以上，在 A 股上市企业中并不多见。其实，汇洁股份高分红并非短期行为。2023 年至 2024 年，分红金额别离为 1.64 亿元和 0.62 亿元，是各期归母净利润的 90.11% 和 78.48%。只管分红合法合规，也体现出对股东回报的持续器沉，但在主业增长乏力、利润承压的布景下，其分红高度依缆氟年滚存的未分配利润，可持续存疑。从 2015 年上市以来，汇洁股份的分红历来风雅，除 2021 年被年审机构出具保留定见未能分红表，其余年度均慷慨分红。2022 年，吕兴平入主，实现长达 4 年的无实控人状态，一连了这一分红战术。截至 2025 年底，吕兴平持有公司 1.38 亿股，对应股权比例为 33.77%。2023 年至 2025 年公司累计分红超 5.5 亿元，大部门已流入实控人的口袋。对于中幼投资者来说，拿到分红固然可喜，但主题疑难仍未解开：这到底是企业步入稳重发展周期的信号，还是文胸主业增长见顶后的无奈之举？海表战术折戟在优化国内渠路的同时，汇洁股份果断剥离海表吃亏包袱。2025 年 12 月初，公司布告终止对内衣品牌 Understance 的运营，持续 6 年的出海战术宣告失败 ；憬喙煞莸暮１聿季质加 2019 年，昔时 11 月，公司在加拿大设立全资子公司 EASY INTIMATES LTD.（下称：EASY）重要发展服装研发设计、销售等业务活动，同时作为海表品牌战术的支点，推动公司国际化过程。2021 年 6 月，Understance 品牌初次通过独立站的大局登陆北美市场，品牌内衣定价 25 美元至 40 美元，精准切入大罩杯女士需要空缺市场，逐步打开了加拿大和美国两大市场。2022 岁首，该品牌在加拿大温哥华市内主题地段开出北美地域第一家线下门店。只管初期布局顺利，但海表业务始终未能盈利。2021 年至 2025 年，EASY 连年吃亏，计算吃亏金额超 2.93 亿元。2025 年，该公司收入 0.68 亿元，仅占公司总收入的 2.27%。公司海表品牌本土化运营不及预期，叠加北美市场竞争强烈，以及跨境关税成本高企蹬装响，持续吃亏难以逆转。终止运营后，公司盘了一下账。截至 2025 年 11 月底，Understance 品牌存货账面价值约 1049 万加元（未经审计），预计 2025 年第 4 季杜爪补充计提存货跌价筹备约 1810 万元。叠加 EASY 提前退租北美仓库等事宜，公司计算产生 4623 万元用度，成为去年汇洁股份业绩大幅降落的关键成分。
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