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已经爆火的高端牛奶，连中产都放下了？

发力也要留后劲。沉庆是一座把 " 坚韧 " 刻进骨子里的城视转—两江环抱，山峦升沉，这里的人从不抱怨路不好走，只斟酌怎么把坡爬上去？拐绞逼，长安汽车的前身——金陵兵工厂西迁至此。那个年代，沉庆接受了人类汗青上最密集的无差距轰炸，但这座城市的工业脉搏从未终场跳动。八十多年后的今天，长安汽车带着 " 新央企 " 的身份，站在了中国汽车产业由大变强的关口。2025 年年报和 2026 年一季度产销快报相继出炉。《汽车 K 线》以为，数据背后，是一个让人五味杂陈的长安汽车——有些指标确切实变好，但有些洞穴，也让人捏一把汗。01先来看 2025 年长安汽车的成就单。整年交易收入 1640 亿元，同比增长 2.67%，增速不算快，但在价值战打得血肉横飞的 2025 年，能稳住规模已属不易。整年销量 291.3 万辆，创近 9 年新高，陆续 6 年正增长。自主品牌贡献了 84.7% 的销量，合伙板块依赖度，进一步降低。值得关注的是，长安汽车扣除异时时性损益后的净利润达到 27.95 亿元，同比增长 8.03%。「图片起源：长安汽车 2025 年度汇报」这一增长的意思在于，2024 年长安汽车的归母净利润高达 73.21 亿元，但其中的 25.5 亿元是通过卖资产得来的，还还有 16.27 亿元确当局补助。到了 2025 年，资产措置收益只剩下 1.73 亿元，当局补助也缩水到 5.59 亿元；痪浠八，长安汽车 2024 年高利润某种水平上是 " 注了水 " 的，2025 年的利润反而更真实、更扎实。与此同时，该公司毛利率也在改善。整年综合毛利率 15.54%，同比提升 0.6 个百分点；第四时度单季毛利率达到 16.8%，创近两年新高。在行业持续 " 内卷 " 的布景下，毛利率能逆势回升，注明长安汽车的新能源产品起头有了一些定价底气，规模效应在显露。02长安汽车新能源板块的减亏进度，是这份年报最让人松一口气的处所。深蓝汽车整年销量 32.5 万辆，同比增长 44.4%，净吃亏从上一年的 15.7 亿元收窄至 8.99 亿元。以此推算，单车吃亏从约 1.2 万元降到了约 2800 元。若是这个趋向能一连，2026 年深蓝可能实现盈亏平衡。阿维塔整年销量突破 12 万辆，陆续 5 个月月销过万，吃亏也在同步收窄。「图片起源：长安汽车 2025 年 12 月产销快报」海表业务同样是亮点。长安汽车整年海表销量 63.7 万辆，同比增长 18.9%，占总销量的 21.9%。海表毛利率高达 19.49%，比国内逾越约 5 个百分点。今年 3 月，长安汽车巴西工厂已经投产，泰国罗勇工厂也在爬坡，海表的 " 利润奶牛 " 在长大。单看这些，长安汽车的转型似乎正走在正确的轨路上。但问题在于，光鲜的背面，藏着几块不幼的暗礁。032025 年归母净利润同比降落 44.34%，从 73.21 亿元跌到 40.75 亿元。这个数字摆在明面上，即便 " 扣非增长 "，也覆盖不了投资者心中的疑虑。更让人忧郁的是经营活动现金流。2025 年长安汽车的经营活动现金流量净额只有 18.36 亿元，同比暴跌 62.15%Ｇ易式鸫铀晔椎 641.82 亿元降到 540.22 亿元，一年之内少了 100 多亿。对此，长安汽车诠释路，这是由于 " 贯彻落实国度政策，缩短供给商支付账期影响 "。给供给商早点结账，守护供给链不变，这很有必要，但硬币的另一面是，纵使家底够厚，但长安汽车自身的现金缓冲垫在变薄。应酬账款从 438 亿元降到 298 亿元，同比降落 38%。这注明长安汽车确切实自动压缩对供给商的占款。但问题是，在销量没有大幅增长、利润没有齐全建复的情况下，现金流出加快、流入放缓，这个剪刀差若是持续扩大，长此以往，资金链会不会绷得太紧？这不是危言耸听。2026 年一季度销量大幅下滑，现金流压力只会更大。而海表扩张、研发投入、渠路建设，哪一样都要烧钱。04长安汽车颁布的产销快报显示，一季度累计销量 55.75 万辆，同比下滑 20.94%。其中自主品牌销量下滑 25%，新能源汽车销量下滑 13.16%。当然，这里面有客观原因。2026 年新能源购置税从 " 免征 " 调整为 " 减半 "，大量消费者抢在窗口期前集中购车，严沉透支了今年岁首的需要。这导致整个行业都在 " 还债 "，例如比亚迪一季度销量同比降落 30.01%，这不是长安汽车一家的问题。但客观原因不能齐全诠释所有，终于上汽集团、吉利汽车、广汽集团、长城汽车等上市车企一季度销量仍在同比增长。再来看长安汽车，3 月单月销量 27.09 万辆，环比上涨 78.1%，同比实现了 1.05% 的正增长。这注明长安汽车的终端建复能力并不差。然而，一季度只实现了整年 330 万辆指标的 16.89%。依照这个节拍，今年后面的 9 个月，均匀每月要销售超 30 万辆，能力填上一季度落下的坑，压力着实极度大。长安汽陈氟史上月销突破 30 万的月份并不多见，2026 年剩下的功夫，每个月都要 " 超常阐扬 "，这能实现吗？整年总销量 330 万辆、新能源 140 万辆、海表 75 万辆，指标不成谓不巨大，但站在一季度的坑里往上看，这些指标似乎不太容易实现。05面对这份 " 增收不增利 " 的年报和一季度的销量滑坡，券商机构的态度比市场设想的要默默得多。东吴证券在研报中虽对长安汽车维持 " 买入 " 评级，但也坦言，受上游原资料涨价和人民币升值的负面影响，已将 2026/2027 年归母净利润预测从此前的 75/102 亿元下调至 50/70 亿元，但依然看好深蓝、阿维塔、启源三大品牌向上以及智能化、全球化持续推动的持久逻辑。另表，招商证券、国泰海通证券、银河证券等券商维持 " 强烈推荐 "" 增持 "" 推荐 " 评级。然而，在一壁倒的 " 买入 " 声中，吩扃同样清澈，且集中于三个变量——新能源品牌减亏速度能不能如期兑现、海表高毛利业务能不能持续、合伙板块的底部何时到来。券商机构对长安汽车的持久方向没有争议，但对自主新能源品牌 " 到底什么时辰能赢利 " 的节拍判断，吩扃不幼。06新能源减亏是事实，但终于 " 减亏 " 不蹬宗 " 盈利 "。据招股书，截至 2025 年上半年，长安汽车沉点打造的阿维塔已累计吃亏超 110 亿元。如今，政策盈利进一步缩水。终端需要能不能撑住，要打一个问号。若是需要不及预期，长安汽车可能被迫加大促销力度，到时辰毛利率还能不能守住，新能源的减亏进度会不会被打断，都是未知数。合伙板块的问题，同样不容忽视。行业数据显示，长安福特整年零售不及 10 万辆，净利润仅 9.52 亿元。对比一下，2016 年长安福特的净利润是 181.7 亿元。十年之间，大有从 " 利润奶牛 " 造成了 " 拖油瓶 " 之势。长安马自达的处境也好不到哪里去。合伙板块的结构性衰退，短期内看不到逆转的但愿。投资收益整年转负至 -2.97 亿元，其中春联营企业和合营企业的投资收益为 -4.3 亿元，这对长安汽车整体利润而言，无疑是一个持续的牵累。072025 年 7 月，中国长安汽车集团正式挂牌，长安成为国资委直接监管的第 100 家央企。这沉身份，在本钱市场引发了两种截然分歧的解读。乐观的人以为，央企布景意味着资源倾斜、政策支持和抗风险能力。国资委对三大汽车央企的新能源业求尝试单独查核，沉点看技术、市场占有率和未来发展，短期吃亏能够被容忍。这相当于给长安发了一张 " 战术转型许可证 "。消极的人则不安，央企体造会不会让长安汽车变得痴肥、痴钝，在 " 快鱼吃慢鱼 " 的汽车行衣凤掉队。从现实作为来看，长安汽车并没有躺在央企的身份上睡大觉。2025 年研发投入 126 亿元，占营收 7.67%，投向固态电池、L3/L4 自动驾驶、端到端大模型等前沿领域。这些投入短期内看不到回报，但决定了长安汽车在 " 智能化下半场 " 能走多远。08沉庆这座城市最让人佩服的，不是它已经接受了几多磨难，而是每一次跌倒之后，都能找到站起来的法子。长安汽车也是如此。从金陵兵工厂西迁，到军转民造微车，再到第三次创业转向新能源，这家企业穿越了不止一个周期。2025 年的财报和 2026 年一季度的数据，不外是这个漫长周期中的一段颠簸，但本钱市场从来不讲情怀。短期来看，长安汽车整年销量指标达成难度极大，现金流压力不容忽视，新能源品牌尚未盈利，合伙板块还在拖后腿。但中持久的结构性机遇依然存在，海表利润引擎在发力，新能源逐步逼近收成期，智能化技术储蓄起头变现。Views of AutosKline：长安汽车必要的，是在 " 短期填坑 " 和 " 持久布局 " 之间找到平衡。既不能由于一季度数据不好看就慌了阵地，也不能只顾着烧钱搞研发、忽视了现金流的安全垫。这份 " 新央企 " 的答卷，最终能在 2026 年得几多分，剩下的 3 个季度会给出更清澈的答案。但有一点能够注定，在嘉陵江与长江交汇的处所，长安汽车在经历一场真正的考验——不是能不能造出好车，而是能不能在市场的惊涛骇浪中，守住自己的船舵。