美国核准向卡塔尔销售500枚“爱国者”拦截导弹，总价值40亿美元

文 | 吴怼怼今天再看微软，好多人会天然把它归类成一家 " 云和 AI 公司 "
。这个判断当然没错
。2025 财年，微软收入 2817 亿美元，营衣符润 1285 亿美元，Azure 年收入初次超过 750 亿美元；到 2026 财年第二财季，微软云单季收入已经达到 515 亿美元，贸易渣滓履约使命升至 6250 亿美元
。无论从体量、利润还是订单储蓄看，它都站在全球科技行业最主题的地位之一
。但若是把功夫拉长，你会发现，微软真正严害的处所，是总能把上一轮时期里堆集的入口，刷新成下一代的现金流机械——先是 Windows/Office，后是服务器与企业软件，再到 Azure/ 云订阅，此刻叠加 Copilot/AI
。微软的产品和文化看起来都不够性感，它只是比绝大无数巨头更善于在旧周期松动之前，就把下一条增长曲线搭出来
。这个能力的主题，是企业分发、开发者生态、订阅化刷新和极强的本钱开支能力
。先看它是怎么一路走过来的第一阶段是PC 时期的尺度化盈利
。微软在 1995 年靠 Windows 95 拉动平台收入发作，Windows 95 颁布后，微软 1996 财年 Platforms Product Group 收入从 23.6 亿美元增至 41.1 亿美元，同比增长约 74%
。到 2000 财年，微软年收入增至 229.56 亿美元，净利润增至 94.21 亿美元；若按 1996 年年报主表口径，昔时收入为 86.71 亿美元、净利润 21.95 亿美元
。也就是说，它最早穿越周期靠的是 " 操作系统 + Office 套件 + OEM 预装 " 这套分发机械
。第二阶段是互联网冲击和反垄断之后的再平衡
。到 2009 财年，微软收入仍有 584.37 亿美元、营衣符润 203.63 亿美元、净利润 145.69 亿美元，注明它固然错过了移动互联网的先手，但并没有垮
。2009 年微软年报里，已经明确写到：全球用户在移动设备上的使用时长相对 PC 在上升，Android 也在形成竞争压力
。但就在这个时辰，微软并没有由于 Windows 面对挑战而立刻失速，一个沉要原因是它早已长出 Server and Tools 这条 " 第二曲线 " ——服务器、数据库、开发工具、企业服务这些看起来没那么性感的业务，给它撑住了收入和利润，也给后来的云转型争取了功夫
。这个故事很沉要，由于它注明微软穿越周期，不是靠一夜翻盘，而是靠提前布局了一个不那么显眼、但更耐打的企业业务底盘
。第三阶段是从 " 卖软件盒子 " 转向 " 云订阅 "2014 年，萨提亚 · 纳德拉上任
。他在第一天写给员工的信里，明确提出微软要在 "mobile-first, cloud-first" 的世界里沉新界说自己
。这个表述后来被说过好多遍，已经有点像一句标语，但放到其时的语境里，它真正的寓意其实很具体：微软不再把守住 Windows 设备份额，当成压倒所有的指标
。最有象征意思的作为，就是 Office for iPad 的颁布
。今天看，这像是一件再天然不外的事；但在其时，这其实意味着微软公开认可，Office 这个出产力入口，比 Windows 这个单一终端平台更沉要
。与其把 Office 绑死在自己的设备生态上，不如先确保它持续覆盖主流用户和企业工作流
。对微软来说，这是一次价值排序的变动：从 " 平台优先 "，转向 " 服务优先 "；从 " 守自己的天堑 "，转向 " 保自己的主题资产 "
。2014 财年，微软贸易云收入达到 28 亿美元，较上一财年险些翻倍
。主题驱动来自 Office 365 Commercial 和 Azure
。这个数字放到今天当然不算大，但它的意思在于微软起头把自己最主题的企业软件资产，从一次性授权，刷新成持续订阅和云服务
。2016 年，这种变动进一步被固化成新的组织结构——微软起头以 Productivity and Business Processes、Intelligent Cloud、More Personal Computing 三大分部来出现自身
。那一年 Azure 收入和使用量在第四财季增长超过 100%，Azure 收入增长 113%
。微软的下一轮增长曲线，到这里才算真正搭起来
。当然，微软转型并不但鲜，它也经历过不止一次价值高昂的认错
。2015 年，微软颁发沉组手机硬件业务，最多裁减 7800 个岗位，并对与诺基亚设备和服务业务有关的资产计提约莫 76 亿美元减值
。官方说法很直接：公司将从 " 发展独立手机业务 " 的战术，转向 " 萦绕 Windows 生态打造更聚焦的设备组合 "
。翻译成更通俗的话，就是微软根基认可，靠收购 Nokia 去追赶智能手机主战场，这条路走不通
。微软敌手机业务的止损很痛，但也正由于这一刀下得够狠，它才得以把更多资源沉新投向云、出产力软件和开发者平台
。后来回头看，微软能从移动互联网时期的被动局面里走出来，这个节点是绕不开的
。文化上的转身，比业务上的转身更难若是说云转型解决的是微软 " 靠什么赢利 " 的问题，那么开源和开发者生态的转身，解决的则是微软 " 凭什么持续被选择 " 的问题
。2016 年，微软参与 Linux Foundation，成为白金会员
。官方其时就明确把这件事与 Azure 的盛开生态联系起来，并提到其时 Azure Marketplace 里 60% 的镜像是基于 Linux，Azure 上靠近三分之一的虚构机在运行 Linux
。对一家曾持久被视为开源对抗面的公司来说，这不是通常的公关作为，而是一种文化层面的建改：微软起头接受现实，未来的开发者世界不成能只围着 Windows 转
。2018 年，微软又颁发收购 GitHub
。纳德拉在公开信里写得很直白：GitHub 是 " 世界当先的软件开发平台 "，而开发者是智能云与智能边缘时期的建造者
。把参与 Linux Foundation 和收购 GitHub 连起来看，微软实现的其实是一次更深的转型：从一个试图让别人进入自己系统的公司，造成一个愿意服务各类开发者、各类工作负载、各类技术路线的平台公司
。Azure 后来之所以能真正长大，背后不只是销售能力和本钱开支，更是这衷旖台心态的变动
。AI 不是微软的新故事，而是旧转型的收成2019 年，微软与 OpenAI 成立合作，双方其时的官方表述是，要在 Azure 上共同建设 " 前所未有规模 " 的 AI 推算平台，用来训练和运行越来越先进的模型
。今天好多人讲微软，会把 Copilot 和 AI 当作它忽然押中的新风口；但若是把功夫线拉长，你会发现，AI 更像是微软从前十年转型的天然了局
。由于微软在 AI 到来之前，已经筹备好了三样器材：第一，Azure 和全球数据中心网络，掌管提供算力和基础设施；第二，GitHub、开发工具和企业 IT 关系，掌管衔接开发者和工作流；第三，Microsoft 365、Dynamics、LinkedIn 等成熟的企业利用入口，掌管把新能力分发到真正付费的场景里
。所以今天微软卖的，是一整套 " 从底层算力到上层利用再到企业采购关系 " 的齐全技术栈
。AI 之于微软，更像是新的一层增长飞轮，而不是平地起高楼
。这才来到了第四阶段，就是此刻的AI 平台化阶段
。截至 2026 年 4 月 17 日，看微软 " 此刻 " 的最好口径，是 FY2025 年报加 FY2026 Q2
。FY2025 微软收入 2817 亿美元、营衣符润 1285 亿美元；其中 Azure 年收入初次超过 750 亿美元，同比增长 34%
。到 FY26 Q2（截至 2025 年 12 月 31 日）的半年报，微软收入 1589 亿美元、营衣符润 762 亿美元、净利润 662 亿美元；微软云单季收入 515 亿美元，同比增长 26%，贸易渣滓履约使命升至 6250 亿美元，同比增长 110%
。这注明它已经从 " 云公司 " 进一步造成了 " 云 + AI 基础设施 + AI 利用分发 " 公司
。当然，微软今天的 AI 疆域，已经不再只是 "OpenAI 概想股 " 那么单一
。OpenAI 依然是微软这一轮 AI 叙事中最沉要的合作同伴之一，双方到 2026 年仍在一连合作关系；但与此同时，微软也在把 Azure AI Foundry 推向更盛开的多模型平台
。Anthropic 的 Claude 已进入 Microsoft Foundry
；痪浠八，微软此刻真正想做的，并不只是押注某一家模型公司，而是成为企业挪用多种前沿模型时最沉要的云平台和分发入口
。再看此刻的业务组成
。按 FY2025 整年看，微软三大分部门别是：PBP（出产力与业务流程）收入 1208 亿美元、经投机润 698 亿美元；IC（智能云）收入 1063 亿美元、经投机润 446 亿美元；MPC（更多幼我推算）收入 546 亿美元、经投机润 142 亿美元
。粗算下来，收入占比约为 42.9% / 37.7% / 19.4%，经投机润占比约为 54.3% / 34.7% / 11.0%
。也就是说，微软最赢利的并不是 Azure，而是 Office/ 微软 365/LinkedIn/Dynamics 这一整套企业办公与业务软件资产；Azure 是增长引擎，但 PBP 仍是利润压舱石
。若是看更 " 当前 " 的 FY26 上半年，结构还在持续向服务化集中：总收入 1589 亿美元里，产品收入 324 亿美元，只占 20.4%；" 服务和其他 " 收入 1266 亿美元，占 79.6%
。分部层面，PBP 收入 671 亿、经投机润 410 亿，经投机润率约 61%；IC 收入 638 亿、经投机润 273 亿，经投机润率约 42.7%；MPC 收入 280 亿、经投机润 80 亿，经投机润率约 28.4%
。这注明微软是一家以高毛利软件订阅和云服务为主、硬件只占边缘的地位的公司
。分业务看未来趋向，微软或许会是这三条线
。第一条线，PBP 持续掌管赢利
。FY26 Q2 里，Microsoft 365 Commercial 产品和云服务收入增长 16%，其中云收入增长 17%；Commercial seats 增长 6%，增长还来自 E5 和 Microsoft 365 Copilot 带头的单用户收入提升
；痪浠八，微软在把 AI 先卖给已有企业客户，而不是从零起头教育市场
。Dynamics 365 还在增长 19%，LinkedIn 也维持 11% 增长，这部门未来或许率还是 " 稳增长 + 高利润 + AI 提价 "
。第二条线，Intelligent Cloud 是未来最大的增量起源
。FY26 Q2 智能云收入增长 29%，Azure 和其他云服务增长 39%；但与此同时，这个分部成本增速也很快，成本同比增长 44%，毛利率受 AI 基础设施投入和销售结构向 Azure 倾斜影响而承压
。FY2025 年报也显示，微软云毛利率降至 69%，原因之一就是 AI 基础设施扩张
。未来三年微软最大的故事依然是 Azure，但最大的争议也会是：AI 算力和数据中心的沉投入，到底能不能持续转化成更高的消费量和更强的定价权
。第三条线，MPC 会越来越像 " 现金流辅助业务 "，而不是估值主引擎
。FY26 Q2 里，Windows OEM 受 Windows 10 终场支持带头还在增长 5%，但 More Personal Computing 整体收入反而降落 3%；游戏收入降落 9%，其中 Xbox 硬件降落 32%，内容和服务降落 5%；搜索和新闻告白增长 7%
。这注明 PC 刷新和告白还能托底，但硬件和游戏并不不变
。未来这一块对微软更沉要的价值，不是单独高增长，而是维持 Windows 入口、搜索流量和 Xbox 内容生态，对全公司形成协同
。微软这家公司今天最严害的处所，在于它已经形成了一个很少见的组合：上面是