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5 月 20 日 ，踏歌智行科技股份有限公司正式向港交所主板递交上市申请书 ，独家保荐报答华泰国际 。这家由北京航空航天大学教授余贵珍于 2016 年缔造的企业 ，定位为矿山无人驾驶运输解决规划提供商 ，专一于露天矿等封关场景 。招股书披露的数据 ，展示了一家典型硬科技企业在技术投入、客户绑定与规；涞募杈薨仙 。资料显示 ，踏歌智行的缔造 ，带有鲜明的产学研转化印记 。首创人、董事长余贵珍现年 51 岁 ，为北京航空航天大学平生教授、博士生导师 ，持久从事车路智能感知与节造方向钻研 ，主持国度和省部委项目 20 余项 ，系国度 " 万人打算 " 科技创新领武士才 。2016 年 ，在无人驾驶技术从学术界走向产业化的海潮中 ，余贵珍选择将矿区作为技术落地的隐语 ，同时两全高校讲授与企业治理 。治理团队的另一位主题人物 ，执行董事兼首席执行官周华生 ，曾就职于华为与中兴通讯 ，在科技行业占有超过 20 年经验 。这一技术 + 产业的搭配 ，在早期为公司赢得了本钱市场的关注 。据企查查数据 ，踏歌智行在 IPO 前已实现多轮融资 ，投资方蕴含国能基金治理、岳阳国资委、宝通科技等 ，最新估值约 50 亿元人民币 。财政数据勾画出踏歌智行在增长与盈利之间的拉锯 。2023 年至 2025 年 ，公司营收别离为 1.90 亿元、1.52 亿元和 5.27 亿元 ，其中 2024 年曾出现 20% 的同比下滑 ，2025 年则大幅反弹 246% 。三年营收复合年增长率为 66.4% ，但颠簸幅度同样显著 。盈利层面的压力更为凸起 。同期年内吃亏别离为 3.13 亿元、3.45 亿元和 1.64 亿元 ，三年累计吃亏约 8.2 亿元 。值妥贴心的是 ，吃亏在 2025 年出现显著收窄 ，年内吃亏率从此前超过 160% 降至 31.1% 。毛利率方面同样出现改善趋向：2023 年和 2024 年别离为 -24.8% 和 -45.5% ，2025 年实现转正至 4.8% 。毛利从 -6921 万元回升至 2530 万元 ，批注随着交付规模扩大 ，单车成本正被逐步摊薄 。从收入结构看 ，公司正经历从技术服务商向整车规划提供商的转型 。建设踏歌专用车辆的解决规划收入占比 ，从 2023 年的 34.7% 跃升至 2025 年的 71.4% ，而智能运营服务收入占比则从 40.5% 降至 18.9% 。这意味着公司当前的业绩增长高度依赖车辆销售 ，而非高毛利的运营服务 ，这也部门化释了毛利率水平仍处于低位的原因 ？突Ы峁故窃亩撂じ柚切姓泄墒槭蔽薹ㄈ瓶墓丶畔 。2023 年至 2025 年 ，公司前五大客户贡献的收入占比别离为 84.9%、87% 和 88.2% 。如此高的集中度 ，一方面反映了公司在大型矿企中成立的市场信赖 ，另一方面 ，这也意味着一旦大型矿企的投资节拍或采购打算生变 ，公司收入将面对集中冲击的风险 。截至 2025 年底 ，踏歌智行共服务 31 个智能矿山项目 ，部署解决规划并通过认证的智能矿山达 14 个 ，在中国市场排名第一；按收入计 ，公司在中国矿山无人驾驶运输解决规划市场排名第三 ，市场份额为 13.3% 。截至 2026 年 4 月 ，公司已在单一矿场部署超过 140 辆无人驾驶矿用宽体车 ？笊轿奕思菔辉耸淙吩诩本缟 ，但也日益拥挤 。2025 年上半年 ，矿山无人驾驶领域仅公开披露的融资事务总金额已超 12 亿元 ，易控智驾、伯镭科技、中科慧拓等均在融资推动中 。在此前的上市竞逐中 ，博雷顿已于 2025 年 5 月在港交所挂牌 ，希迪智驾于同年 12 月上市但首日破发；易控智驾和伯镭科技仍处于递表列队状态 。从市场驱动成分来看 ，政策推动力明确 。国度矿山安监局要求 2026 年智能化产能占比不低于 60% ，矿山无人化从可选项变为刚性需要 。据灼识征询预测 ，全球矿山无人驾驶运输解决规划市场已从 2021 年的 9 亿元扩大至 2025 年的 86 亿元 ，预计 2030 年将达到 565 亿元 ，年复合增长率 45.7% 。但蛋糕的扩大也意味着竞争加剧 ，头部企业之间的市场份额抢夺将更趋白热化 。在公司自身造血能力尚在爬坡的阶段 ，这次上市募资将用于持续研发投入、提升海内表贸易化能力以及补充营运资金 。对本钱市场而言 ，必要判断的关键问题是在矿山无人化这一确定性的产业趋向中 ，踏歌智行能否在规模增长与贸易回报之间找到那个刚好的平衡点 。
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