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从零训练一个原生大脑，自变量选择入驻真实家庭“实习”

图片起源：视觉中国作者 / 吴琼报路 / 投资界 PEdaily音乐顶流也迎来了卖身终局。近日，华尔街大佬比尔 · 阿克曼旗下潘兴广场正式向环球音乐（UMG）发出一份收购要约——以现金加股票的方式收购环球音乐。由此，后者估值高达约 640 亿美元（约合人民币 4300 亿元）。你或许不熟悉环球音乐，但肯定听过来自这里的歌——周杰伦、陈奕迅、泰勒 · 斯威夫特、贾斯汀 · 比伯、防弹少年团……这些顶流演员的音乐文章，均由环球音乐刊行或持有版权。每当你打开音乐软件，也许就有一笔钱进了环球音乐的口袋。如今面对天价邀约，这家音乐帝国正面对着抉择时刻。 估值 4000 亿，环球音乐要被卖了此番买家，堪称华尔街的传怪杰物。比尔 · 阿克曼（Bill Ackman），这是被誉为华尔街最会赢利的汉子，电视剧《亿万》的原型之一，因做空 MBIA 一战成名，后来又在疫情前夕精准出击狂赚 40 亿美元。阿克曼一向立志打造一家对标伯克希尔的上市投资平台，而他所执掌的潘兴广场，正是通往这一指标的主题主体。这些年，潘兴广场以高度集钟注持久持有少数公司股权的投资战术著称，并常采取积极股东主义行动推动所投公司刷新。这样的准则，刚好体此刻环球音乐身上。其实早在 2021 年，潘兴广场就有意通过其 SPAC 公司对环球音乐进行收购，但因监管审查作罢。随后，潘兴广场直接入股，成为环球音乐的大股东之一。阿克曼雄心勃勃—— 2025 年，潘兴广场确认销售了其持有的部门环球音乐集团 UMG 的股份。这笔买卖背后，涉及一份注册权和谈，前者有官僚求后者在美国进行上市，而潘兴广场必要销售至少 5 亿美元市值的环球音乐集团的股份。彼时，环球音乐还只是一家荷兰阿姆斯特丹上市公司，而阿克曼但愿其能将上市地址移至美国。正如阿克曼所愿，去年 7 月环球音乐集团奥秘提交了在美国上市的申请，但很快又颁发暂缓上市打算。眼看如此，阿克曼决定亲自上场。阿克曼在致环球音乐董事会的信中直言：" 环球音乐是全球最具影响力的音乐公司，占有无与伦比的艺术家阵容和音乐版权，其价值被市场严沉低估。" 这一次，他的指标仍旧是上市。凭据收购要约细节，该提案打算以现金加股票的方式收购，约合每股 30.40 欧元。由此推算，这次收购环球音乐的估值高达约 640 亿美元。而在提案颁布前，环球音乐股价约为每股 17.10 欧元，溢价高达 78%。依照阿克曼的构思，环球音乐将与潘兴广场 SPARC 控股有限公司归并。归并后的新实体，将追求在纽约证券买卖所上市，预计买卖将在年底前实现。为了让公司更快走上正规，阿克曼还提议录用前迪士尼总裁迈克尔 · 奥维茨担任董事长，在他看来，环球音乐股价 " 阐发严沉逊于预期 " ——自 2021 年以来营收增长了 60%，但同期股价却着落了 23%。" 我们估计，五年后新 UMG 的市盈率将升至 30 倍，与其他拥罕见十年增长机遇、利润率持续改善且本钱配置纪律严明的优质企业相当 "，如他所说，一个全新音乐巨头即将诞生。 从泰勒到周杰伦，全球音乐顶流何以炼成一枚地球图案，搭配 "UNIVERSAL" 字样，无疑是这个重大音乐帝国最具辨识度的视觉图腾；非蛞衾值那吧，来自一家有着近百年汗青的驰名企业—— MCA 公司。成立于 1924 年，MCA 以代理零散演出起身，并通过鼎新营销方式、为乐队打造幼我品牌、开设自有舞厅、签独家合约等伎俩，成功坐稳全美演员经纪公司的头把交椅。1962 年，MCA 公司收购好莱坞八大影业公司之一的环球影业，成为一家集演员经纪、电影、电视、唱片、音乐版权、书籍出版等业务为一体的大型传媒集团，同时 MCA 旗下唱片公司也成为美国最沉要的唱片公司之一。到 1996 年，该唱片业务正式改名为环球音乐集团。而真正让环球音乐登顶的，来自一次超等并购—— 1998 年，环球音乐以 106 亿美元收购行业巨头宝丽金。你或许不知路宝丽金有多牛——打开公司演员名单，恍如打开一部华语盛行史：邓丽君、谭咏麟、张学友、张国荣、王菲、Beyond ……都曾为其旗下虎将。犹如猛虎添翼，尔后环球音乐又相继收购 EMI 唱片集团、Hyperion 唱片等驰名厂牌，由此扩大贸易疆域。如今，环球音乐、索尼音乐集团以及华纳音乐，被并称为全球三大唱片公司。傍边最为年轻的环球音乐，反而逆袭成为全球最大的唱片公司。疆域愈发重大，环球音乐合作演员荟萃 Taylor Swift、Beatles、Justin Bieber 等欧美顶流，以及陈奕迅、张学友、邓丽君等华语经典，把握了汗青上绝大无数最成功的音乐文章库；锾焱跻脖晃础 2023 年，周杰伦实现与索尼音乐长达 23 年的合作，转而加盟环球音乐。这意味着，环球音乐手握周杰伦等歌手经典曲库及未来新刊行文章的全球刊行权势——这正是它最主题的赢利逻辑；非蛞衾植豢恳淮涡月舾栌，而是靠版权永续生钱：每一次在 Apple Music、QQ 音乐等全球平台播放，环球都能拿到流媒体分成；每一次用于电影、剧集、告白、短视频、游戏，都能收取同步授权费；电台、商场、演唱会等公开播放，会持续产生表演权版税……更关键的是，经典曲库险些是 " 躺赚 "，老歌会被一代代人循环播放，成为永不枯竭的现金流。因而，环球音告成了阿克曼眼中的 " 超等金矿 "。凭据公司 2025 年财报，环球音乐整年总收入达到 125.07 亿欧元（约合人民币 1000 亿元），同比增长 5.7%。其中，录造音乐业务是绝对支柱，贡献了 94.56 亿欧元的收入，而这里面有 67% 来自订阅和流媒体收入。随着买卖渐近，一个熟悉身影再度浮现—— 2020 年起头，腾讯牵头的财团通过两次买卖，持有环球音乐约 20% 股权。早在环球音乐初次上市时，便为腾讯带来数十亿浮盈。一旦买卖达成，或将为腾讯带来又一超等回报。 抄底时刻不知不觉，抄底号角响起。正如这次阿克曼打算收购环球音乐，同样极具抄底意味——在他看来，眼下环球音乐股价被严沉低估，但这也意味着，于收购方而言，正是下手的好机遇。这并非个例。加拿大另类资产治理巨头 Brookfield 在其 2026 年投资瞻望汇报中指出，很多几年前以高估值买入资产的治理公司，如今正陷入所吃祗业市值低于收购价的逆境——这反过来创造了大量能够按潜在折价获取的主题资产供给。KKR 全球宏观及资产配置主管 Henry H. McVey 也有类似的判断，" 在当前的市场环境中，优化配置的成本相对较低。"信宸本钱合资人信跃升此前也向我们聊起：" 自 2022 年以来市场深度调整，很多优质企业出现显著折价，正处于汗青性的价值洼地。这意味着，当前并购市场的资产价值具备高度吸引力。"因而我们看到这样一幕：海内表 PE 列队争抢优质标的。正如方源本钱接连买下吉香居、鲜芋仙；CPE 源峰拿下汉堡王中国大部门股权；红杉中国买下 " 幼脏鞋 "Golden Goose；星巴克中国控股权转给博裕；大窑汽水引入国际私募巨头 KKR；蓝瓶咖啡卖给了大钲本钱……海内表 PE 猎手跃跃欲试。无一例表，这些品牌大多经历功夫洗礼，成为各自细分领域的王者，但由于市场环境变迁，业绩增长遇阻，估值随之回调。此时 PE 基于自身本钱与运营能力，以折价拿下优质资产，再通过资源整合、战术优化，助力企业突破增长瓶颈、沉焕朝气。而回望这些成功抄底案例，并非单一地 " 买在低处 "，更主题的在于精准鉴别真正的优质资产——唯有看清哪些资产具备持久价值、能穿越周期，能力真正抓住抄底机缘。阿克曼就曾在一次访谈中诠释看好环球音乐的逻辑：" 我们寻找的是那些不会被颠覆的企业——即便股市休市十年，你也能确信十年后它会更有价值、更赢利。音乐是永恒的，像 UMG 这样的公司，无疑是绝佳的投资标的。"如此，就是所有人都不愿错过的抄底机遇。本文来自微信公家号" 投资界 "，作者：吴琼，36 氪经授权颁布。