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华尔街最大的银行之一，在提前为私募股权行业可能出现的压力做风险防御。据英国《金融时报》援引知恋人士，摩根大通正与投资者切磋一项风险转移买卖，拟将部门私募股权基金净资产价值贷款（NAV Loans）的潜在损失风险销售给表部投资者。该买卖涉及的 NAV 贷款资产池总规模超过 40 亿美元。摩根大通打算保留这些贷款资产，同时转移最高相当于该资产池 12.5% 的风险敞口此举正值私募股权行业面对多沉压力之际。一方面，高利率环境下 IPO 和并购市场持续低迷，基金退出周期显著拉长；另一方面，人为智能急剧发展引发市场对软件企业估值远景的忧郁，而软件资产刚好是很多私募基金投资组合的沉要组成部门。在此布景下，以基金资产净值为抵押的 NAV 贷款风险正受到越来越多关注。随着有关业务急剧增长，美欧监管机构已屡次警示其中存在 " 杠杆嵌套杠杆 "（leverage on leverage）的潜在风险，对该类融资工具的审查力度也正持续加强。若该买卖最终落地，或将为私募信贷市场提供新的风险治理范本。 风险转移成为银行削减敞口工具摩根大通这次会商的主题，并非直接销售贷款，而是通过风险转移结构，将部门信誉损失风险交由表部投资者承担。该结构将使摩根大通持续把有关 NAV 贷款保留在资产负债表上，但在潜在损失产生时，由投资者先行承担一部门风险。这类铺排可援手银行降低特定资产组合的风险集中度，同时维持与私募股权客户的融资关系。本次买卖涉及的贷款池规模超过 40 亿美元，涉及多地域、多基金的私募股权贷款。知恋人士称，投资者将因承担第一损失风险获得低双位数回报。这反映出，在私募股权行业退出放缓的环境下，大型银行在沉新评估有关融资业务的风险收益比。 私募股权退出持续低迷，NAV 贷款高速扩张埋下隐忧NAV 贷款以私募股权基金现有投资组合的市场价值作为支持。私募股权公司通常借助这类贷款向投资者返还现金，或为投资组合公司提供额表增长资金。近年来，随着大型私募股权治理人的融资需要上升，多家银行加快布局 NAV 贷款业务。由于该类贷款以整个基金资产为基础，底层资产相对分散，很多贷款机构将其视为风险较低的融资大局。通常而言，私募股权公司可按基金资产最高约四分之一的比例进行告贷。但当前市场环境在扭转这一判断。退出渠路碰壁，叠加软件行业组合公司面对的人为智能估值压力，正共同侵蚀 NAV 贷款原有的安全边际。对于依赖此类贷款的基金而言，这将压缩基金回报，并放大融资结构中的潜在风险。 市场规模仍在扩张，监管关注 " 杠杆叠加 "NAV 贷款市场仍预计将持续扩张。据 AllianceBernstein 今年 5 月颁布的汇报，该市场当前规模约为 1000 亿美元，到 2030 年有望增长至 3500 亿美元。市场急剧扩张已引发监管关注。美欧监管机构相继忠告称，NAV 贷款可能带来 " 杠杆叠加 " 风险——有关私营企业自身通常已背负较高债务，基金层面再行告贷，将进一步增长整体融资链条的复杂性。市场参加者同时忧郁，基金在正式投资期实现后使用 NAV 贷款支持组合公司，可能报答抬高基金阐发。这一忧郁在退出放缓时期尤为凸起，由于基金可能更依赖贷款而非资产销售来维持现金流和向投资者的分配。 同业也在行动，私募融资风险沉估扩大摩根大通并非唯一追求降低有关风险敞口的银行。据英国《金融时报》此前报路，日本最大贷款机构 Mitsubishi UFJ Financial Group 也在追求通过风险转移方式，削减与上市私募信贷基金贷款有关的风险。这批注，银行对私募市场融资的风险治理在产生变动。此前，NAV 贷款被视为服务大型私募股权治理人的沉要融资业务；如今，在退出周期耽搁、技术行业估值承压和监管审视加强的布景下，风险转移在成为银行治理敞口的沉要工具。