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先看140年的奔腾，再看史上最大的北京车展

作者：雷子桐 编纂：谭璐 图源：网络一对湖南伉俪，在港交所敲钟了
。5 月 6 日，张敏和老婆聂娟，带着国民品牌 " 背背佳 "，顺利赴港上市，收盘市值超 90 亿港元
。伉俪缔造的可孚医疗，以 " 背背佳 " 成名，2025 年营收为 33.87 亿元，净利达 3.7 亿元
。尤其可贵的是，从前三年，其毛利率从 41.1% 提升至 51.7%
。这次，伉俪俩借 IPO，一把募资 10 亿港元，可孚成为湖南第四家 A+H 企业
。幼店起步可孚的故事，始于益阳街边一家名为 " 好护士 " 的幼店
。毕业于湘潭大学行政治理专业的张敏，与老婆聂娟一路，于 2007 年开了一家专营血压计、轮椅等医疗器械的零售门店
。两年后，张敏伉俪决定从代理商转型做自有品牌，那时，国内家用医疗器械市场，正被表资品牌独霸
。张敏 张敏伉俪俩眼光独到，当同业还在深耕线下时，他们就在天猫开设旗舰店，上线首年销售额破千万元，吃到线上盈利
。由此，可孚慢慢从一个 SKU 发展到上万个，从康复辅具、健康监测到呼吸支持，险些覆盖了家用医疗器械的全品类
。目前，国内家用医疗器械市场整体承压，可孚从前三年体量不变增长，毛利率提升 10 个百分点，显得格表亮眼
。分产品看，康复辅具是其第一大营出入柱，2025 年贡献 11.78 亿元收入，占比 34.8%，毛利率高达 63.2%
。其中，" 背背佳 " 功不成没
。2022 年，张敏以 1.77 亿元收购这一品牌，之后沉新包装推出，2024 年单品牌收入即突破 5 亿元，全国市占率达 27.2%
。记者查问天猫背背佳旗舰店，其杨幂代言的 S1 改过带，售价为 299 元，显示全网畅销超过 20 万件；U9 儿童背带，售价同样是 299 元，已售超 10 万件
。背背佳重要是凭据脊柱力学平衡准则，对使用者的肩部、腰部等部位施加作使劲，援手维持正确的身段姿势，缓解脊柱压力
。港股上市前夕，可孚交出了一份不错的成就单
。2026 年 1-3 月，营收 10.12 亿元，同比增长 37.22%，净利（扣非）为 9400 万元
。研发加码光鲜的业绩背后，短板也很显著
。2023 年至 2025 年，其销售用度从 7.41 亿元飙到 11.58 亿元，销售用度率升至 34.2%
。这意味着，每挣 100 块钱，就要花 34 块钱在营销上
。相比之下，其研发用度却从 1.14 亿元降至 0.87 亿元，整体靠营销驱动而非技术
。这次港股上市，募资用处的第一项是 " 全球拓展 "，第二项才是 " 产品研发与技术创新 "
。他还有一个更大的野心，剑指人为智能
。上市前两个月，可孚设立了智能钻研院，其医疗健康大模型 1.0 版本已在规划中
。4 月份的展会上，可孚一口气推出了 AI 呼吸机、智联房颤血压计等五款新品
。这次 IPO，张敏伉俪引入了 12 家基石投资者，蕴含蓝思科技（砸下 1000 万美元）、长沙雨丰、远信投资等
。公司仍由伉俪俩控股，计算持股 47.82%
。张敏在上市典礼上暗示，未来将持续深耕主题技术研发与高质量发展，致力于成为全球医疗器械品牌
。他想把可孚的海表收入占比，从此刻的 8.8% 再往上拉一拉
。在千帆竞发的家用医疗器械红海，张敏伉俪能否化解 " 沉营销轻研发 " 的隐忧，顺利走向全球，必要更长的周期来验证
。

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