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特努斯与库克。图片经过 AI 处置文丨苏扬编纂丨徐青阳美国功夫 4 月 30 日 ，苹果颁布 2026 财年第二财季（截至 2026 年 3 月 28 日）业绩：营收 1112 亿美元 ，同比增长 17% ，创同期汗青新高；净利润 296 亿美元 ，同比增长 19% ，突破同期纪录；稀释后每股收益 2.01 美元 ，同比增长 22%。营收、利润、每股收益 ，全面超出分析师预期 ，推动苹果股价在盘后一度上涨逾 4%。必要把稳：这是蒂姆 · 库克以 CEO 身份主持的倒数第二份季报 ？饪酥凑破还 15 年 ，将于 2026 年 9 月 1 日卸任 CEO 并转任执行董事长 ，由掌管硬件工程的高级副总裁约翰 · 特努斯接棒。交棒机遇也很讲求：苹果正处于财政高光时刻 ，库克把利润丰富、现金丰裕的苹果公司 ，交给了他选定的继任者。01 iPhone 22% 增长 ，大中华区再成最亮眼变量苹果重要财政数据本财季 ，iPhone 营收 569.9 亿美元 ，同比增长 22% ，一连了上季度强劲的增势 ，陆续两个季度实现 20% 以上的增速。相比之下 ，大无数消费电子公司在为全球存储芯片欠缺所困扰。主题在于苹果通过持久和谈拿到产能优先权 ，同时高端产品的利润空间吸收了来自成本增长的压力。不外 ，iPhone 的阐发并非无懈可击。该业务营收较分析师预期的 572.1 亿美元略低 ，库克在财报电话会议上说：" 需要险些爆表。而目前供给链在获取更多零部件方面的确略显吃紧。" 他进一步诠释 ，第二财季 iPhone 销量受限于作为设备 " 大脑 " 的高端处置器芯片供给欠缺；谎灾 ，这一次牵累 iPhone 的不是需要 ，而是供给。苹果大中华区业绩亮眼大中华区是苹果财报最令人惊喜的处所 ，本季度贡献 205 亿美元营收 ，同比增长 28% ，陆续第二个季度实现强劲反弹 ，而就在一年多前 ，中国还是苹果最令人忧郁的市场。Counterpoint 数据显示 ，2026 年前九周 ，中国整体智能手机市场同比收缩约 4% ，但苹果 iPhone 却逆势增长约 23% ，在一个萎缩的市场里抢下了更多份额。值得一提的是 ，iPhone 17 系列及 iPhone Air 均由即将接任 CEO 的特努斯主导开发 ，中国市场的强势反弹 ，也是对这位准掌门人产品判断力的一次提前背书。02 服务创汗青新高 ，毛利率悄然突破 49%苹果服务营收创汗青新高本财季服务营收 309.8 亿美元 ，同比增长 16% ，创汗青新高 ，超出分析师 303.9 亿美元的预期。若是说 iPhone 是苹果的脊梁 ，服务业务就是它在持续增厚的利润垫 ，服务业务的毛利率持久维持在 70% 以上 ，产生的毛利润靠近苹果整体毛利润的一半 ，对利润的贡献远超其在营收中的占比。毛利率层面 ，本财季整体毛利率达到 49.3% ，不仅高于市场预期的 48.4% ，也较上一财季的 48.2% 持续提升。这一数字在几年前不能思议。苹果的毛利率持久徘徊在 36%-39% ，如今已靠近 50% 大关。服务业务比沉的持续提升 ，以及产品结构向高端倾斜 ，是毛利率曲线持续上行的两大支柱。其他业务方面：Mac 营收 84 亿美元 ，高于预期的 80.2 亿美元；iPad 营收 69.1 亿美元 ，高于预期的 66.6 亿美元；穿戴及配件营收 79 亿美元 ，高于预期的 77 亿美元。03 千亿美元回购、股息提升 4%苹果董事会颁发授权新增 1000 亿美元股票回购打算 ，并颁发每股派发 0.27 美元现金股息 ，较上期提升 4% ，慷慨的回购打算源自于现金流充足的底气。第二财季经营性现金流超过 280 亿美元 ，再创 3 月财季汗青纪录。截至季末 ，苹果持有现金及现金等价物 455.72 亿美元 ，流动有价证券 229.35 亿美元 ，非流动有价证券 780.88 亿美元。这 1000 亿美元的回购授权 ，叠加季度分红 ，是苹果每年春季例行的 " 奉送 " ，也是库克时期本钱运营哲学的主题体现——将丰裕的自由现金流以最直接的方式回馈股东——库克任职 CEO 的 15 年间 ，苹果累计实现了近 8500 亿美元的股票回购 ，能够说是人类贸易史上规模最大的单一公司股票回购项目。特努斯交班之后 ，对于股东是否会持续慷慨下去 ？04 存储芯片、折叠屏、关税在一份靠近美满的季报背后 ，苹果也面对着三个结构性的挑战变量。第一路是存储芯片价值。苹果 CFO 凯文 · 帕雷克在财报颁布后认可 ，供给严重在影响苹果的供货节拍——台积电将更多高端产能分配给了英伟达等 AI 芯片客户 ，挤压了苹果可用的先进造程产能。摩根大通预计 ，苹果将对 iPhone 18 采取约每千美元提价 50 美元的和善战术 ，以平衡存储成本上升带来的利润压力。这个数字听起来可控 ，但一旦存储涨价幅度超出预期 ，或消费者对涨价出现抵触 ，将成为秋季 iPhone 18 周期的最大已知风险。第二路是关税阴影。苹果的重要造作环节仍在中国 ，特朗普当局的关税政策为供给链带来持续的不确定性 ，只管半导体类别获得了阶段性豁免。这个变量很难量化 ，却在每次分析师电话会议上都占据一席之地。第三路是折叠屏 iPhone。苹果首款折叠屏手机 iPhone Fold 预计将在 9 月与 iPhone 18 Pro 系列同场亮相 ，盛开价值预计在 2000 至 2500 美元区间 ，定位为旗舰中的旗舰。Counterpoint 预测 ，这款产品将拿下北美折叠屏手机市场近半的份额。折叠屏 iPhone 的成败 ，是特努斯在硬件领域的第一次大考 ，也将是沉新界说苹果高端叙事的关键产品。05 结语下一个业绩会将是库克最后一次亮相 ，接下来的苹果 ，主题业务将转由特努斯主导。他的上位 ，带来的是强烈的产品执行力信号——硬件工程布景意味着对产品设计和造作纪律的深度把控 ，市场进展他在一连现有利润率与本钱回报战术的同时 ，可能带来更有力的设备路线图推动。对他的忧郁 ，则集中在 AI 战术的方向感上——在 OpenAI、谷歌、Meta 全力押注 AI 基础设施的时期 ，苹果到底会选择什么样的蹊径 ？Deepwater 资产治理合资人吉恩 · 蒙斯特（Gene Munster）评价说 ，" 特努斯就是上行空间地点。" 这句话的悬想就在于：一个以硬件见长的 CEO ，能否在 AI 时期为苹果找到下一条增长曲线 ？饪肆舾牡着撇⒉槐。河馇б诿涝南纸鸷陀屑壑と⒚考径瘸 280 亿美元的经营性现金流、全球最大的移动生态系统 ，以及一个在大中华区刚刚实现强劲反弹的 iPhone 品牌。乔布斯在苹果最好的时辰把公司大权交给了库克。此刻 ，库克在同样的时刻 ，选择交棒给特努斯。怎么说呢 ？这是一个有利的交班起点 ，也是一个充斥战术抉择的时刻。附：苹果第二财季分析师电话会议精简版库克：在会商本季度业绩之前 ，我想花点功夫谈谈我们最近颁发的交代打算。我刚庆祝了在苹果工作 28 周年 ，其中担任首席执行官已有 15 年。事实上 ，这是我第 89 次参与财报电话会议。我将始终为苹果给用户生涯带来的影响感应高慢。我也无法用说话表白对我们优良团队的感激之情。正是由于他们 ，才成就了这世上唯一无二的苹果公司 ，我至心相信 ，未来也不会再有第二家。从多个角度来看 ，此刻是进行交代的正确机遇。首先 ，3377体育业务阐发极度杰出。本财年上半年极度强劲 ，实现了同比两位数的增长。其次 ，3377体育产品路线图令人惊艳。而最沉要的是 ，我们有相宜的辅导者随时筹备接任。正如我所说 ，在这个星球上 ，没有谁比特努斯更值得我信赖来引领苹果走向未来。特努斯是一位卓越的工程师、深刻的思想者、品质卓越的人 ，也是天生的辅导者。我知路他会推动我们超过设想 ，为用户提供最伟大的产品和服务。我一向以能称他为同事和伴侣而高慢 ，未来我将越发高慢地称他为苹果的首席执行官。在接下来的几个月里 ，特努斯和我将缜密合作 ，确保交代过程美满顺畅。我十吩熠待从 9 月 1 日起担任执行董事长一职。正如我对特努斯所说的 ，我会在他必要、在我能做到的任何方面支持他。我对苹果的未来无比乐观 ，我知路我们占有相宜的团队来兑现这家公司的承诺。我还想花一点功夫 ，向3377体育股东——尤其是持久持股的股东——表白我深深的感激 ，感激你们对苹果的信赖以及多年来的支持。这对我们所有人意思沉大。特努斯：感激库克 ，也感激在座的各位。在我看来 ，库克是有史以来最伟大的贸易翘楚之一。担任首席执行官这一职务是莫大的荣幸 ，而得到库克的信赖和认可 ，对我意思非凡。我想响应库克对股东的感激 ，出格是那些多年以来一向支持3377体育股东。极度感激你们对我们公司的信赖。如各位所知 ，库克在职期内的一个显著特点是在公司财政决策方面阐发出的沉思熟虑、审慎和自律。我想让各人知路 ，当我在九月份正式交代后 ，CFO 帕雷克和我筹算持续秉承这一准则。对苹果来说 ，这是一个尤其激昂人心的时刻。正如库克提到的 ，我们占有令人惊叹的产品路线图。固然我不会让你们从我口中得知路线图的细节 ，但能够说 ，在我 25 年的苹果职业生涯中 ，眼下正是打造产品和服务最激昂人心的时期。我们刻下有如此多的机缘 ，我对未来无比乐观。此刻 ，请允许我单一地说 ，我深深感激库克、执行团队以及苹果的每一位员工 ，我等待着未来所有沉要的工作。以下为分析师问答环节：问：第二财季供给约束下 ，iPhone 和 Mac 的需要超出供给几多 ？第三财季指引是否也反映供给约束 ？库克：第二财季我们的确受限于供给 ，重要是 iPhone ，Mac 水平较轻。原因在于 SoC 所用先进造程的可用性 ，并且供给链的矫捷性比正常情况下要低。瞻望第三财季 ，大部门供给约束将集中在几款 Mac 机型上—— Mac Mini、Mac Studio 和 MacBook Neo。原因有二：第一 ，Mac Mini 和 Mac Studio 作为 AI 和智能体工具的平台 ，客户认可速度比我们预测快得多 ，需要高于预期。第二 ，Mac Neo 的客户反映 " 火爆到不成思议 " ，第二财季 Mac 新客户数量创下纪录。我们判断 ，Mac Mini 和 Mac Studio 可能必要几个月能力达到供需平衡。问：关于 " 净现金中性 " 不再作为正式指标 ，是不是本钱回报政策有变动 ？新增的 1000 亿美元回购授权意味着什么 ？帕雷克：净现金中性框架自 2018 年以来对我们极度有价值。但我们此刻以为 ，独立评估现金和债务是更相宜的做法 ，这样能够凭据业务成分和市场前提做出更优的经济决策。我们相信能够在维持矫捷性的同时 ，持续维持高效和纪律。我们依然极度致力于向股东返还有余现金。我们首先投资于业务 ，而后返还有余现金。我们已经累计返还了超过 1 万亿美元 ，其中超过 8500 亿美元通过股票回购。新增的 1000 亿美元回购授权充分注明 ，本钱回报对我们极度沉要 ，也是实现持久股东价值的沉要方式。问：智能体手机趋向下 ，苹果会推出全新状态的产品吗 ？库克：我们不会商未来路线图 ，所以不想泄漏太多。但我只能说 ，我们对本季度 iPhone 的阐发极度中意——增长 22% ，继一季度之后持续维持强劲 ，这是我们从 iPhone 17 颁布以来到三月季度最强的一个周期 ，我们 " 再中意不外了 "（could not be happier）。问：第三财季之后毛利率会怎么走 ？47% 到 48% 的区间还能维持吗 ？库克：我专门说说内存。我回首一下功夫线。第一财季内存影响很幼 ，你能够从毛利率中看出来。我们其时说第二财季影响会大一些 ，也的确出现了内存成本上升 ，但部门被库存结转抵消。对于第三财季 ，我们预计内存成本会显著上升 ，同样部门被库存结转抵消。第三财季之后 ，我相信内存成本对业务的影响会持续加大。我们会持续评估 ，并像之前说的那样 ，思考一系列选项。问：Mac Neo 的成功是否援试旎果打入了教育或新兴市场等新客户群体 ？未来战术是什么 ？库克：我们此刻 MacBook Neo 供不应求。我们在颁布前对这个产品很乐观 ，但低估了客户的现实周到。我们极度关注 Mac 新客户以及持久未换机的老客户。像堪萨斯城公立学堂这样的学区在从 Chromebook 和 Windows PC 转向
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